事件描述

    　　中科电气发布三季报，2021Q3 实现归属净利润0.91 亿元，同比增长73.18%，环比基本持平，扣非净利润0.89 亿元。

    　　事件评论

    　　预计公司Q3 实现负极出货1.5-1.6 万吨，环比增长15%-20%，单吨净利在0.55万左右，环比下降约10%，贡献净利润0.8 亿元左右；传统业务及其他损益在0.1亿元左右；此外伴随公司资本开支加大，2021Q3 财务费用在0.13 亿元，环比增加0.06 亿元。

    　　负极方面，伴随产能释放，公司排产逐步上行，预计目前月出货达到6000 吨以上，体现了公司需求的旺盛，三季度湖南限电及石墨化紧缺对公司略有影响，伴随限电缓解和一体化布局，将进一步助推出货上行。盈利能力方面，因石墨化价格上涨，且公司建设节奏导致今年石墨化自供率偏低，成本端无疑是有抬升的，不过从三季报计算来看，公司负极均价或较二季度上涨5%-10%左右，形成了一定的传导，单吨净利的压力是好于预期的，盈利能力继续保持稳健。

    　　同时公司发布合资扩产公告，将与亿纬锂能共同出资10 亿元（公司持股60%），总投资25 亿元，建设10 万吨负极产能，分两期各5 万吨建设。新项目选址云南曲靖，公司与曲靖经济技术开发区管理委员会签署投资协议，管委会将全力保障项目落地所需能评指标，纳入当地能评指标优先保障计划。本次产能扩张后，公司成品产能将提升至24 万吨，石墨化产能（权益）将提升至18 万吨，产能扩张提速，且协同客户发展，将确保公司又好又快的增长。

    　　展望来看，优质的客户结构确保公司在产业浪潮中实现同步高增长，并获得一定的阿尔法，预计2022 年出货冲击10 万吨。同时公司加速石墨化产能建设，在今年下半年石墨化自供率约40%的基础上，2022 年上半年伴随格瑞特与四川集能的产能释放，石墨化自供率有望提升至70%左右，在石墨化价格高企的背景下，支撑业绩增长并带来盈利弹性。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车需求低预期；

    　　2. 行业竞争格局恶化。