业绩符合预期，看好公司中长期成长性

    公司发布业绩预告，预计2021 年全年净利润3.44-3.93 亿元，较2020 年增长110%-140%，扣非后净利润3.21-3.66 亿元，较2020 年增长110%-140%。分季度看，单季扣非净利润分别为0.65/0.92/0.89/0.76-1.21 亿元，业绩符合预期。2021年满产满销，石墨化产能在2022 年Q1 后逐步释放，有望增厚公司的利润率。

    我们看好公司中长期成长，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润有望达到3.73/6.76（+0.99）/9.70（+2.09）亿元，EPS 分别为0.58/1.05/1.51 元/股，当前股价对应市盈率分别为52.3/28.9/20.1 倍，维持“买入”评级。

    负极一体化产能成倍释放，有望跻身第一梯队负极产能：截至2021 年底产能达9.2 万吨，其中长沙1.2 万吨，贵州8 万吨。

    2021 年全年有效产能约5.2-6 万吨。目前在扩建的项目：（1）长沙5 万吨，预计2022 年中投产；（2）贵州10 万吨一体化，一期6.5 万吨，预计2022 年底投产，二期3.5 万吨，预计2023 年底投产；（3）云南10 万吨（和亿纬锂能合作），一期5 万吨预计2021 年底投产，二期5 万吨预计2022 年底投产。2022 年底产能有望达25.7 万吨，其中全年有效产能约13-14 万吨（具体取决于供应链匹配度）。

    石墨化产能：2021 年自供约2.5 万吨。新建石墨化产能（4.5 万吨）2022 年Q1投产，2022 年自供石墨化量有望高于7 万吨。新扩产负极产能主要为一体化项目，公司石墨化率逐渐提升。与此同时行业石墨化紧缺现状有望缓解。

    产量：预计2021 年全年出货量5.5-6 万吨，各季度分别为1/1.35/1.5/1.7-2 万吨。

    利润：2021 年单吨利润约为5000-6000 元，预计2022 年单吨盈利与2021 年相近。随着石墨化自给率提升/行业石墨化紧缺缓解，单吨盈利有望继续提升。

    客户：公司目前前五大客户是比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、SKI，均为头部电池厂商，2022 年需求增长确定性强。且下游客户中没有单一客户份额占比过高的顾虑，收入来源较为稳健。公司紧跟下游需求扩张的节奏进行扩产，伴随龙头电池厂共成长。

    风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧盈利能力下降