投资要点

    公司发布2021 年年报及2022 年一季报。公司2021 全年实现营业收入21.94 亿元，同比+125.33%；实现归母净利润3.65 亿元，同比+123.1%，扣非后归母净利润3.55 亿元，同比+132.74%。业绩符合预期。2022 年Q1公司实现营业收入8.58 亿元，同比+161.6%，实现归母净利润1.29 亿元，同比+91.25%，扣非后实现归母净利润1.40 亿元，同比+117.38%。业绩超预期。

    季度环比保持增长，盈利能力迎来拐点。分季度来看，公司21Q4 实现营收8.06 亿元，环比+42.57%；22Q1 实现营收8.58 亿元，环比+6.46%，在产能释放及负极成本压力向下传导的推动下，公司营收逐季攀升。盈利能力来看，公司22Q1 盈利能力实现触底反弹，毛利率修复至27.17%，我们认为这主要是受益于成本压力传导，以及石墨化自供提升。

    石墨化预付款拖累公司现金流。公司22Q1 经营性现金流为-4.49 亿元，现金净流出情况相较于21Q4 进一步恶化，我们认为这主要是由于目前行业石墨化供给紧张，出于保供考虑公司向上游供应商支付预付款增加所致，随着下半年供需紧张逐步缓解，公司现金流有望迎来改善。

    盈利预测：公司2022-2024 年归母净利润预测维持8.09 亿元/12.49 亿元/15.31 亿元，维持审慎增持评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业供给增加超预期；负极价格下降超预期；公司产能投放不及预期