公司发布2021 年年报与2022 年一季报，盈利大幅增长，业绩符合预期；公司产能建设持续推进，石墨化自供比例提升；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利增长123%符合预期：公司发布 2021 年年报，全年实现营收21.94 亿元，同比增长125.33%；实现盈利3.65 亿元，同比增长123.10%；扣非盈利3.55 亿元，同比增长132.74%。其中2021Q4 实现盈利1.15 亿元，同比增长123.64%，环比增长25.83%；扣非盈利1.10 亿元，同比增长127.24%，环比增长23.47%。公司业绩符合预期。

    2022Q1 盈利增长91.25%：公司同时发布2022 年一季报，实现营收8.58亿元，同比增长161.60%；盈利1.29 亿元，同比增长91.25%，环比增长12.30%；扣非盈利1.40 亿元，同比增长117.38%，环比增长27.79%。

    负极出货大幅增长，产能建设持续推进：2021 年公司负极板块实现营收19.26 亿元，同比增长154.40%；负极材料销量5.90 万吨，同比增长145.46%，平均结算价格3.27 万元/吨，同比提升3.64%。受上游原料和石墨化代工涨价影响，公司石墨类负极材料毛利率同比下降5.93 个百分点至27.02%。

    2022 年公司将加速推进湖南5 万吨负极项目、贵州3 万吨负极及4.5 万吨石墨化项目、云南10 万吨一体化项目和贵安10 万吨一体化项目建设，我们预计2022 年底将形成25.7 万吨负极材料产能，石墨化自供比例提升至80%，负极材料盈利能力有望回升。

    客户结构优质，积极拓展海外市场：公司与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、韩国SK On 等国内外知名企业保持长期良好的合作关系。

    在维持现有客户稳定合作的同时公司将深挖潜力重点客户，全力开拓国际市场，市场空间有望进一步打开。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报业绩以及行业发展情况，我们预计公司2022-2024 年每股收益1.03/1.68/2.21 元（原预测2022-2023 年摊薄每股收益为1.03/1.49 元），对应市盈率24.3/14.9/11.4 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。