本报告导读：

    公司上半年磁电装备业务保持龙头优势，负极材料业务受成本端影响毛利有所下滑。

    随着公司下半年石墨一体化产能逐步落地及石墨化价格回落，业绩迎来改善。

    投资要点：

    维持增持评级。公司磁电装备业务保持龙头优势，负极业务持续高增，维持2022-2024 年EPS 为0.98、1.64、2.34 元，维持公司目标价为33.13 元。

    业绩符合预期。22 年上半年公司实现营收20.33 亿元，同比增长147.1%，归母净利润2.63 亿，同比增长64.9%，扣非归母净利润2.84亿元，同比增长81.2%。其中，第二季度归母净利润1.34 亿元，同比增长45.6%，环比增长3.9%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比增长55.8%，环比增长2.1%。

    磁电装备业务稳中向好。公司作为国内磁电装备行业龙头，市占率超60%，上半年加大中高端电磁冶金设备研发和推广力度，实现营收1.57 亿元，同比增长28%，毛利率达到48.62%，同比提升5.4%，同时尝试向储能领域的电流控制及相关产业链布局培植新业务。

    负极一体化已成规模。公司负极业务上半年实现营收18.76 亿元，同比增长168%；实现出货量4.84 万吨，同比增长104.5%，确认出货量4.55 万吨，同比增长92.2%。公司负极毛利率21.29%，较21 年同期减少10.23 pct，系行业整体受石墨化、焦类涨价影响。上半年公司已形成负极产能9.71 万吨，随着石墨一体化产能逐步落地，预计22/23年公司石墨化自给率可实现40%、70%，有望受益于石墨化自给率提升及石墨化价格下降带来的盈利弹性释放。

    风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期