公司2022Q3 实现归母净利润1.63 亿元，同比+78.9%，环比+21.7%，实现扣非归母净利润1.80 亿元，同比+102.7%，环比+25.7%，主要是受到高石墨化库存影响，短期来看，随着石墨化价格进入下行通道，公司盈利能力有望受益提升。长期来看，公司产能规划明确，预计2025 年将完成58 万吨产能落地，成功跻身负极行业第一梯队。我们看好公司的长期竞争力，维持“买入”评级。

    事项：2022 年8 月29 日，公司发布2022 年三季报，实现收入20.3 亿元，同比+147.07%，归母净利润2.63 亿元，同比+64.91%，对此我们点评如下：

    2022Q3 实现扣非归母净利润1.80 亿元，同比+102.7%。2022 年Q3 公司实现营收17.12 亿元，同比+202.9%，环比+45.8%，实现归母净利润1.63 亿元，同比+78.9%，环比+21.7%，实现扣非归母净利润1.80 亿元，同比+102.7%，环比+25.7%。公司2022 年前三季度收入37.45 亿元，同比+169.8%，实现归母净利润4.26 亿元，同比+70.0%，扣非后净利润4.64 亿元，同比+89.0%。

    受到高价格石墨化库存影响，三季度利润率环比微降。公司2022 年Q3 毛利率为18.4%，同比-10.3ppts，环比-2.2ppts；净利率+9.5%，同比-6.6ppts，环比-1.9ppts。2022 年Q3 公司期间费用率为8.3%，同比-3.8ppts，环比-0.8ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/1.82%/3.53%/2.08%，分别同比-2.8/-1/+0.27/-0.26ppts，环比-0.31/-0.62/+0.92/-0.76ppt。

    负极业务规划更进一步，公司预计2025 年建成58 万吨产能。负极业务方面，短期来看，我们预计公司2022 年Q3 实际出货量约为3.5 万吨，维持2022 全年出货12~14 万吨的预测；长期来看，随着前期公司完成与兰州新区签约10万吨一体化项目，公司预计2025 年将完成58 万吨产能落地，成功跻身负极行业第一梯队；利润率方面，公司具有自建新型艾奇逊石墨化炉，未来将持续保障低石墨化加工成本；客户方面，公司与头部电池企业高度绑定，并持续扩展海外市场。磁电装备业务方面，公司与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商保持良好关系，电磁冶金专用设备的市场占有率超 60%，处于行业龙头地位。

    风险因素：公司募资项目及产能建设进展低于预期；新能源汽车销量不及预期；技术路线更迭；行业竞争加剧等。

    投资建议：长期来看，公司产能持续扩张，在工艺与原料端持续降本，积累宁德时代、比亚迪、SKI 等优质客户，核心竞争力不断增强。随着行业需求快速爆发，我们预计公司将迎来快速成长。我们维持2022-2024 年归母净利润预测为7.53/11.08/15.85 亿元，对应EPS 预测分别为1.04/1.53/2.19 亿元。估值方面，参考负极行业可比公司估值，以璞泰来为可比公司，对应2023 年估值为17xPE（wind 一致预期），同时考虑到公司业务增速领先同行，我们给予公司2023年17x PE、对应2023 年目标价25 元/股，维持“买入”评级。