事件：公司发布2022三季报公告，22年前三季度实现归母净利4.26亿元，同比+70%；扣非归母净利4.64亿元，同比+89%。分季度看，公司22Q3实现归母净利1.63亿元，同比+78.9%，环比+21.7%；扣非净利润1.80亿元，同比+102.7%，环比+25.7%，业绩符合预期。

    　　新增产能不断释放，公司出货量环比高增。我们预计公司Q3负极出货3.5万吨左右，同比翻倍以上增长，环比+40%左右，负极单吨净利约0.5万元/吨，环比微增，主要系公司石墨化自给率提升以及原材料端焦类价格回落带来成本下降。我们预计公司Q4出货约4.5万吨，环比+25%以上，盈利能力基本维持稳定，22全年出货12万吨以上。

    　　重大项目持续落地，合资扩产稳步扩张。公司5月份公告拟在四川甘眉工业园投资25亿元建设年产10万吨负极材料项目。公司9月份与甘眉工业园签订补充协议，将投资项目变更为年产13万吨负极材料一体化项目，其中包括13万吨负极和10万吨石墨化生产线、仓储等配套设施，建设周期36个月，一二期各6.5万吨/年。公司9月与重庆弗迪签署合资经营协议确定战略合作协议，合资公司注册资本10亿元，中科星城持股65%，该公司专注于负极材料制造并优先向重庆弗迪及其关联方供货。截至22Q3，公司预计2025年建成58万吨产能，随着一体化产能逐步释放，石墨化自给率有望逐步提升。公司已公告与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等合作扩产，未来公司产能利用率有望持续维持较高水平。

    　　投资建议：考虑公司新增产能持续释放且与下游龙头电池厂商合作扩产关系紧密，我们预计公司2022-2024年归母净利润6.32/10.09/14.12亿元，同比+72.8%/+59.7%/+40.0%，对应EPS分别为0.87/1.39/1.95元，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料涨价超预期；行业竞争加剧；下游需求不达预期。