事项:

    公司发布2022 年度业绩预告,2022 年公司实现归母净利润4.02~4.75 亿,同比+10%~30%,实现扣非归母净利润5.15~5.68 亿,同比+45%~60%。单季度看,预计公司22Q4 归母净利润-0.24~0.49 亿,同比-120.9%~-57.4%,环比-114.7%~-69.9%,扣非归母净利润0.52~1.05 亿,同比-52.7%~-4.5%,环比-71.1%~-41.7%。公司发布公告与子公司石棉集能新材料进行关联交易,主要进行锂电池负极材料石墨化加工,进一步提高石墨自供化能力。

    评论:

    Q4 单吨净利降低,毛利率承压。受石墨化和原材料涨价影响,公司Q4 负极材料出货量较第三季度环比下降,负极材料单吨净利和毛利率减少。

    与弗迪合资建厂,布局产能规划。公司与重庆弗迪公司拟在兰州新区投资建设“年产10 万吨锂电池负极材料一体化生产基地”,包含负极和石墨化生产线、仓储、 办公楼、员工宿舍、食堂等配套设施。该项目固定资产投资额约人民币25 亿元。规划设计产能10 万吨/年。按照公司披露的产能状况,预计到2025年,公司总产能将达到55 万吨以上,进一步增强公司竞争力。

    石墨化自供率提高。公司发布公告与子公司石棉集能新材料公司进行关联交易,委托其下子公司进行石墨化加工以满足需求。2022 年后随着公司石墨化产能陆续释放,预计石墨化自供率会得到提升,总体成本预计将有下降空间。 预计2023、2024 两年毛利率会有所回升,负极产品售价也会有所降低,业绩有望回升。

    投资建议:结合22 年公司业绩预告以及原材料价格情况,我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为4.53/10.05/13.89 亿元(原预测为6.98/12.04/16.32亿元)。参考可比公司估值,给予2023 年20x PE,对应目标价27.8 元,给予“强推”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;产能扩张不及预期;石墨化配套程度不及预期;负极行业供需恶化风险等