公司发布2023 年半年报业绩，2023H1 实现营业收入22.34 亿元，同比增长9.92%，实现归属净利润-1.25 亿元，同比下降147.51%，实现扣非净利润-1.11 亿元，同比下降139.13%；拆分至二季度来看，公司实现归属净利润0.10 亿元，同比下降92.25%，实现扣非净利润0.23 亿元，同比下降83.81%。

    　　事件评论

    　　2023H1 分业务来：1）负极材料：2023H1 负极实现出货量6.03 万吨，确认收入5.77 万吨，同比增长26.8%。单吨盈利方面，公司上半年负极业务实现营收20.67 亿元，对应单位售价3.58 万元/吨，同比2022H1 略有下降，主要受上游原料价格下降以及供需逐步过剩影响；负极业务毛利率7.13%，对应单吨毛利0.27 万元/吨，同比大幅下降，除去产品价格下降影响外，公司在2022 年底囤积的高价石墨化库存也对2023H1 负极盈利造成较大影响，2023H1 公司低成本石墨化产能逐步爬坡，但由于消化高价石墨化产能，2023H1石墨化自供率仅30%；单吨净利方面，推算2023H1 负极吨净利在-0.15 万元/吨，主要受毛利端下降影响，费用端同比相对稳定。产能方面，公司负极现有产能17.4 万吨，在建产能15.12 万吨，2023H1 产能利用率68.4%。2）传统业务：2023H1 实现营收1.66亿元，同比增长7%，毛利率53.64%，同比稳定。此外，上半年公司计提资产减值0.86亿元，主要为2022 年底高价石墨化库存影响。

    　　拆分至2023Q2 来看，负极确认收入推算在3-3.5 万吨，环比增长30%左右，一方面受益于宁德、亿纬、中航等国内优质客户Q2 实现环比超越行业增长，另一方面公司对海外客户LG 等出货在Q2 也有增长。盈利方面：1）单吨售价：2023Q2 推算售价在3.4 万元/吨左右，环比Q1 下降5k 左右；2）单吨毛利：推算Q2 在0.32 万元/吨，环比Q1 提升0.1 万/吨，主要受益于高价石墨化库存逐步消化，2023Q2 公司石墨化自供率环比持平，仍维持30%，但经过2023Q1 的高价石墨化库存消耗之后，推算2023Q2 石墨化成本在1.2 万元/吨，环比Q1 下降3-4k/吨，同时焦类成本Q2 环比下降在1-2k/吨；3）单吨净利：推算Q2 吨净利在-0.03 万元/吨左右，基本接近盈亏平衡，得益于毛利端修复，费用端环比Q1 有所下降，主要受益于管理及研发费用的下降。此外，公司Q2 资产减值损失转回0.1 亿元。

    　　展望2023H1，国内客户宁德、亿纬、中航以及海外客户LG 等电池端出货环比上半年继续恢复，带动公司出货环比有望实现50+%增长；盈利方面，2023Q2 公司高价石墨化库存基本消耗完毕，下半年石墨化自供比例有望提升至60%，对应成本端继续改善，产品端公司快充产品占比50+%，国内大客户碳化产品占比70+%，外协石墨化价格及焦类价格接近底部，产品售价进一步下跌的空间有限，单吨盈利有望恢复合理水平。展望明年，公司有望实现归属净利润5.5-6 亿元左右，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。