事件：公司23 年预计实现归母净利润3278~4734 万元，同比-91~-87%；扣非净利5963~7798 万元，同比-87~-83%。23Q4 归母净利8905~10361 万元，同比+176.4%~+267.2%，环比+29.7%~+50.9%；扣非净利8700-10535 万元，同比+1613.6%~+2144.8%，环比+4.0%~+26.0%，全年业绩实现正向盈利。

    　　负极价格逐渐企稳，自供降本推动盈利修复：受新能源汽车补贴政策结束、2023 年春节销售淡季、去库存等诸多因素综合影响，负极材料市场需求增速有所放缓，同时，负极行业产能结构性过剩，行业竞争加剧，人造石墨负极的价格快速下跌。公司受高价库存的影响，前三季度成本压力较大，业绩受到较大影响。随着三季度以来负极价格的逐渐企稳，叠加公司一系列降本增效措施的出台，公司盈利能力逐季度得到改善。石墨化自供率方面，上半年消化前期高价外协，实际自供率较低，随着新增产能建设项目的推进，石墨化自给率已达到70%以上，有效缓解了成本压力，Q4 盈利环比显著提升。

    　　加大回购力度，回购上限金额从2 亿元增加至7 亿元：公司在2 月5 日发布公告称计划加大回购力度，将回购资金总额由不低于1 亿元（含）且不超过2 亿元（含）调整为不低于3.5 亿元（含）且不超过7 亿元（含），其中回购资金下限增加2.5 亿元至3.5 亿元，上限增加5 亿元至7 亿元。此举表明公司对未来发展的信心和对长期价值的认可，有助于增强投资者对公司的信心。

    　　此外回购的公司股份拟用于员工持股计划或股权激励，有利于充分调动公司员工的积极性，促进公司稳定健康、可持续发展。

    　　投资建议：公司石墨化自供率提升带来的降本得到体现，负极盈利得到修复。

    　　此外，快充是公司主要的产品，未来将受益于快充渗透率的快速提升。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入49.30/60.87/94.06 亿元，归母净利润0.42/3.86/6.64 亿元。对应PE 分别为143.23/15.72/9.13 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：锂电行业需求不达预期；负极行业竞争格局恶化风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险。