事件描述

    　　中科电气发布2025 年中报，上半年实现收入36.13 亿元，同比增长59.60%，归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%，扣非净利润2.82 亿元，同比增长219.04%。其中2025Q2 来看，实现收入20.15 亿元，同比增长68.21%，归母净利润1.38 亿元，同比增长202.93%，扣非净利润1.56 亿元，同比增长180.23%。

    　　事件评论

    　　就上半年来看，公司实现负极材料出货15.7 万吨，同比增长70.47%，对应收入为34.5亿元，同比增长65.79%，主要得益于销量的显著提升。公司持续深化快充负极、低成本储能负极及新型负极材料的技术创新，提升产品附加值。磁电装备业务实现收入1.7 亿元，同比下降10%。

    　　拆分到2025Q2 来看，公司负极出货预计环比持续增长。估算单吨毛利环比有所下降，主要归因于石油焦等原材料涨价导致成本上行，叠加公司内部降本增效，最终估算单吨净利环比有所承压，若考虑少数股东加回后的单吨净利预计仍保持稳健态势；公司整体盈利水平好于行业及石油焦涨价影响，得益于公司产品结构改善、成本下降带动。

    　　其他财务数据方面，公司2025Q2 分别计提资产减值和信用减值分别为0.09 亿元和0.16亿元，其他收益0.22 亿元。经营活动产生的现金流净流出0.73 亿元，资本支出在0.08亿元。

    　　展望来看，公司2025Q2 量利均超预期，负极材料收入大幅增长，成本控制稳健，后续随海外布局放量和新技术创新有望持续贡献盈利。同时公司是大客户硬碳业务的主要供应商，积极布局硅碳负极、锂金属负极等业务，中期展望积极，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。