事件描述

    　　中科电气发布2025 年三季报，公司实现营业收入22.91 亿元，同比+41.44%，环比+13.71%；实现归母净利润1.29 亿元，同比+13.25%，环比-6.06%；扣非净利润1.29 亿元，同比+10.09%，环比-17.32%。

    　　事件评论

    　　拆分至2025Q3，公司出货水平保持高增态势，同环比增长明显，主要系终端需求强劲；盈利端，公司的利润增速显著优于收入增速，进一步反映了规模效益与产品结构优化带动利润率提升。公司2025Q3 毛利率在14%，同环比均有所承压，主要核心单品价格调整所致。费用方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.09%、1.75%、2.16%和1.80%，合计期间费用率为6.8%，同环比均有大幅改善，印证公司内部降本增效的影响。整体来看，预计负极业务贡献利润主体，磁电装备业务保持微利，此外，公司计提资产减值、信用减值合计0.16 亿元，公允价值变动收益0.11 亿元，少数股东损益在0.25 亿元。

    　　展望后续，预计2025Q4 和2026 年公司在排产端保持强劲，需求维持景气。盈利端受益于新品迭代和降本预期，盈利能力持续提升，考虑谈价落地，单位盈利有望逐步回升。新产品方面，硬碳进展积极，产线匹配放量需求，同时积极布局硅碳、锂金属，中期展望积极，预计公司2026 年实现归母净利润8.5 亿元，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。