投资要点：

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季度业绩预告：2020 年公司实现营收29.61 亿元（YoY +27%），归母净利润5.18 亿元（YoY +59%），扣非后归母净利润4.81 亿元（YoY+57%），经营性现金净流入8.81亿元（YoY+57%)，业绩符合预期。其中Q4 单季度营收9.55 亿元（YoY +52%，QoQ +18%），归母净利润1.44 亿元（YoY +68%，QoQ +6% ），扣非后归母净利润1.37 亿元（YoY+81%, QoQ+10%)。同时公司预计2021 年Q1 归母净利润将在1.43~1.63 亿元之间，同比增长45%~65%，一季度公司有机氟化学品、电解液等销售继续快速增长，同时因应收账款减值准备冲回带来非经常性损益约2000 万元。

    　　电动化大趋势，电解液龙头持续产能扩张巩固领先地位。2020 年上半年在欧洲新能源补贴政策刺激下，欧洲新能源汽车市场取得快速发展，海外市场较好的对冲掉国内新能源汽车产销下滑的不利影响。随着国内疫情得到有效控制，下半年我国新能源汽车产销量快速提升。根据GGII 统计，2020 年全球电解液需求量接近30 万吨，同比增长30%。公司作为电解液行业龙头，绑定海内外优质客户，受益于需求增长，2020 年公司电池化学品销量3.82 万吨，贡献营收16.59 亿元，同比增长43%，其中海外销售贡献约3.48 亿元。电池化学品业务销售毛利率25.76%，同比提高0.29pct。全球电动化大趋势带来需求端持续快速增长，公司在惠州、三明、荆门、波兰等布局新产能，巩固行业领先地位。

    　　有机氟化学品表现亮眼，半导体化学品逐渐放量。随着新产能投放带来增量，叠加疫情影响下公司含氟医药中间体、含氟表面活性剂等需求提升，公司有机氟化学品表现亮眼，全年有机氟化学品实现营收5.62 亿元，同比增长13%，毛利率66.82%，同比提高8.78pct, 毛利占比35%，子公司海斯福实现净利润2.57 亿元。

    　　公司高世代先进制程铜蚀刻液顺利完成迭代，销量大幅增长，半导体化学品2020 年贡献营收1.57 亿元，同比大增37%。公司电容化学品保持稳健发展，全年贡献营收5.37 亿元，同比增长4%，毛利率38.58%，同比减少1.52pct。

    　　项目有序推进保障长期成长。2020 年公司完成非公开发行，募资建设海德福1.5 万吨高性能氟材料项目一期（主要产品为四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚等）、惠州宙邦三期项目（5.4 万吨碳酸酯溶剂，联产2.1 万吨乙二醇）、荆门锂电池材料及半导体化学品项目一期（2 万吨电解液产能）等。

    　　12 月公司公告，拟以自有资金在南通建设1.5 万吨超纯氨水、1 万吨BOE 蚀刻液项目。截至2020 年Q4末，公司固定资产11.63 亿元，同比增加1.57 亿元，在建工程3.70 亿元，同比增加1.22 亿元。根据公司年报显示，惠州宙邦三期项目基本完成，其余各项目也正有序推进，公司持续加码含氟化学品、锂电池化学品及半导体化学品三大核心主业，未来有望进一步巩固扩大行业优势，保障长期成长。

    　　投资建议：维持 2021-22 年归母净利润6.71、8.49 亿元的预测，新增2023 年归母净利润预测为10.63 亿元，对应PE 45X、35X、28X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车产销量不达预期，新项目建设及客户开拓不达预期