持续快速增长，业绩超预期

    　　公司发布2020 年年报，实现收入29.61 亿元，同比增长27.37%；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长59.29%；其中4 季度实现营业收入9.55 亿元，同比52.17%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长67.9%；业绩符合前期预告。公司预计一季度归母净利润1.43-1.63 亿元同比增长45%-65%，考虑公司计提3 千多万股权激励费用，我们认为业绩超预期。

    　　产销两旺，百花齐放

    　　公司主要产品产销量均保持快速增长，其中电解液产量4.05 万吨，同比增长47%，有机氟化学品产量2784 吨同比增长77.4%，电容化学品产量27184吨同比增长10%，半导体化学品产量16926 吨同比增长162.3%。收入快速增长同时，公司克服原材料涨价和出口运输不畅等不利因素影响，盈利能力稳步提升。2020 年综合毛利率36%，同比提高0.37PCT，净利率17.69%同比提高3.52 PCT。其中，电解液毛利率25.76%同比提高0.29 PCT；有机氟化学品毛利率66.82%同比提高8.77PCT；电容器化学品毛利率38.58%同比下降1.52 PCT；半导体化学品毛利率23.94%同比提高5.88PCT。值得注意的是，有机氟化学品和半导体化学品近3 年毛利率持续提升，我们认为主要是高端产品占比提升所致。

    　　一季度公司再次实现超预期增长，我们预计主要是有机氟化工和电解液销量继续保持快速增长。1 季度国内六氟磷酸锂价格大幅上涨80%至20 万/吨，电解液调价相对滞后，预计2 季度电解液毛利率有望环比回升。

    　　产能释放，进入发展快车道

    　　今明年公司惠州三期项目、波兰电解液项目、荆门电解液和半导体化学品项目、海德福一期、湖南福邦新型锂盐等项目将陆续投产。根据公告，电池化学品在建产能17.58 万吨较现有产能增长240%，有机氟化学品在建产能2.59 万吨较现有产能增长634%，半导体化学品在建产能2.5 万吨较现有产能增长75.4%。规划产能陆续投产，将带动公司将进入快速增长期。公司聚焦功能化学品，围绕核心技术不断推出新产品，如含氟柔性OLED 中间体、含氟溶剂、含氟润滑油、电解液特种添加剂等，有望成为新材料平台型公司。

    　　盈利预测与估值：考虑公司股权激励费用，下调21-22 年EPS 新增2023年EPS 预测分别为1.73/2.44/3.58 元（原21-22 年预测为1.93/2.67 元），现价对应PE 分别为43.86/31.06/21.18 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：电动汽车产业政策风险；原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期；市场需求波动风险；业绩预告为初步测算结果，以2021 年一季报为准。