事件：
公司发布 2020 年报及 2021Q1 业绩预告：2020 年公司实现营收 29.61亿元，YoY+27%,实现归母净利润 5.18 亿元，YoY+59%。其中，2020Q4实现营收 9.55 亿元，YoY+52%,QoQ+18%，实现归母净利润 1.44 亿元，YoY+68%，QoQ+6%，实现扣非归母净利润 1.37 亿元，YoY+81%，QoQ+10%。同时，公司预计 2021Q1 实现归母净利润 1.43~1.63 亿元，YoY+45%~65%，业绩抢眼符合预期。
投资要点：
多点开花，业绩表现亮眼。多点开花，驱动公司 2020 年实现营收29.61 亿元，YoY+27%，扣非归母净利润 4.81 亿元，YoY+57%。分业务看：
1）锂电池电解液：2020 年实现收入 16.59 亿元，YoY+43%，毛利率为 25.76%，YoY+0.29pct。公司锂电池电解液 2020 年产量/销量约 4/3.8 万吨，均价 4.34 万元/吨，其中 2020H1/H2 均价为 4.6/4.2万元/吨。2）有机氟化学品：2020 年实现收入 5.62 亿元，YoY+13.40%，毛利率为 66.82%，YoY+8.77pct。公司有机氟化学品 2020 年产量/销量分别为 2784/2386 吨，销售均价为 23.54 万元/吨，其中 2020H1/H2 销售均价基本一致。3）电容器化学品：2020年实现收入 5.37 亿元，YoY+4%，毛利率为 38.58%，YoY-1.52pct。
公司电容器化学品 2020 年产/销量分别为 2.72/3.27 万吨，销售均价1.64 万元/吨。4）半导体化学品：2020 年实现营收 1.57 亿元，YoY+37%，毛利率为 23.94%，YoY+5.88pct。
此外，得益于四大业务经营持续向好，公司预计 2021Q1 实现归母净利润 1.43~1.63 亿元，YoY+45%~65%，QoQ+0%~13%；预计实现扣非归母净利润 1.23~1.43 亿元，YoY+29%~51%。我们预计2021Q1 公司计提股权激励费用约 0.4~0.5 亿元，若加回，则扣非业绩中位数约 1.7~1.8 亿元，经营性业绩表现亮眼。
行稳致远，产能有序扩张。2020 年公司电解液/有机氟/电容器/半导体化学品产能分别为 7.3/0.4/5.1/3.3 万吨，产能利用率分别为55%/68%/53%/51%，在建产能分别为 17.58/2.59/0/2.5 万吨。公司2020 年资本支出 3.64 亿元，在建工程 3.7 亿元，占固定资产比重32%。现金充裕，2020 年底公司账面类货币资金 21.31 亿元，为产能扩张蓄力。公司积极有序扩张前景向好业务产能，做到有的放矢，不盲目扩产，最大化优化资本开支。
重视研发， 财 务 报 表 扎 实 。 2020 年 公 司 毛 利 率 为 36%（YoY+0.37pct），净利率为 18%（YoY+3.52pct），期间费用率为15.4%（YoY-4pct，其中销售费用率 YoY-2.2pct，管理费用率YoY-1pct；研发费用率-0.8pct，销售费用率下降明显，主要由于 2020年会计准则变化，将销售产品的运输费用调整至营业成本）。2020年公司研发支出 1.87 亿元，费用化率 97.8%，研发强度为 6.3%，研发人员 443 人，YoY+9%，占比 18.4%，继续维持高水平研发投入。2020 年公司折旧摊销 1.62 亿元，占收入比重 5.5%，占固定资产比重为 14.9%，折旧稳健。现金流健康，2020 年收现比为 96%，经营活动现金流净额为 8.8 亿元，远高于净利润水平。2020 年底公司资产负债率为 30.6%（YoY-1.8pct），有息负债 6.51 亿元，我们预计利率约 3.3%，利率低，进一步反映公司资产优质。 2020 年底公司应收账款+票据占总资产比重 13.6%（YoY-1.9pct），应付账款+票据占总资产比重 14.6%（YoY-0.1pct），存货占比为 6%（YoY-0.8pct）。
整体来看，我们认为公司报表非常扎实，财务处理稳健。现金流好，账面现金充裕，支撑产能有序扩张；资产负债率低，有息负债利率低，具有一定产业链占款能力；维持高强度研发投入，持续增长可期。
维持公司“买入”评级：预计 2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为 7.2/9.7/12.9 亿元，eps 为 1.75/2.36/3.13 元，对应 PE 分别为43/32/24 倍，基于公司扎实的财务报表，四大业务竞争力凸显，打造精细化工平台，维持公司“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；产能扩张不及预期；产品价格下滑；市场竞争加剧。