维持增持评级 。有机氟和电解液双轮驱动推动公司业绩持续增长，考虑股权激励对业绩的短期影响，下调2021 年EPS 至1.72（-0.11）元、上调2022-2023 年EPS 至2.37（+0.04）、3.26 元，对应下调目标价至101 元（原目标价为108 元），维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2020 年收入达到29.61 亿元，同比增长27%，实现归母净利润5.18 亿元，同比增长59%，预计2021 年Q1 公司归母净利润为1.43-1.63 亿元，同比增长45%-65%。业绩符合预期。

    　　电解液出货量稳步增长，溶剂项目投产后成本优势进一步凸显。2020年公司电解液出货量为3.8 万吨，同比增长20%，收入达到16.59 亿元，同比增长43%。公司近年来在电解液领域取得显著进展：1）添加剂使用比例超过10%的高电压钴酸锂系列电解液占收入比重达到20%；2）溶剂方面惠州项目的投产将进一步保障公司原材料供应，成本优势进一步凸显；3）考虑下游新能源汽车的放量，预计2021 年公司电解液出货量将达到7 万吨以上，继续保持较高增长水平。

    　　有机氟化工持续增长，公司新产品、新产能投放未来大有可为。2020年有机氟收入为5.62 亿元(+13.4%)；毛利率达到66.82%(+8.78%)。

    　　近年来公司不断拓宽以环保型含氟表面活性剂产品为代表的下游市场，客户群体和产品结构不断优化；随着后续海斯福二期项目的陆续投产和新产品的开拓，公司有机氟业务将继续保持快速增长趋势。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，六氟磷酸锂价格大幅上涨