事件概述

    4 月21 日，公司公告2021 年一季报。据公告，2021 年一季度公司实现营业收入11.4 亿元，同比增长118.6%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长57.5%。

    业绩远超预期，存货应收大幅增长彰显行业高景气度营收方面，一方面新能源汽车市场需求增长显著，公司抓住动力锂电池行业发展机遇，锂电池电解液市场订单增加带动公司产销量快速提升；另一方面，公司有机氟化学品海内外业务订单增加，销售规模扩大，因而公司一季度实现营业利润1.8 亿元，同比增长65.1%，相比去年有明显的提升。此外，公司电容化学品业务凭借行业影响力和产品技术优势，销售持续稳定增长；半导体化学品业务市场开发以及客户认证进度加快，产品销量增长明显。

    募投项目方面，惠州宙邦三期及荆门锂电池项目预计年内完成，经公司此前测算，项目达产后将每年分别新增4.4 亿元及5.9 亿元营收，每年分别新增6235 万元及6085 万元税后利润。

    资产负债方面，一季度公司存货为5.1 亿元，同比增长52.2%，环比增速为14.9%，应收账款为12.1 亿元，同比增长59.1%，环比增速为22.4%，说明公司正在积极备货，折射出公司所在行业的高景气度。此外，公司一季度预付款项为5684 万元，同比增长50.9%，环比增长55.8%，主要原因在于公司大量购买原材料，折射出公司在手饱满订单。

    投资锂电池材料及锂电添加剂项目将有利助推公司业绩2021 年4 月21 日，公司公告两项投资项目，项目全部达产后将新增约50 亿元营收及6.8 亿元利润。

    基于在华北区域暂无布局，公司为贴近终端市场，快速响应客户需求，降低产品运输成本，抢占华北市场，将投资6.5 亿元在天津南港工业园区建设半导体化学品及锂电池材料项目。项目分两期建设，一期投资约4.5 亿元，建设周期2.5 年，二期投资约2 亿元，项目二期根据市场需求适时启动，资金全部为自筹。

    随着未来全球锂离子电池电解液的高速增长及公司锂离子电池电解液产量的大幅提升，公司为了避免未来面临原材料产能不足的问题，将投资12 亿元在江苏省淮安市淮安工业园区投资建设年产59000吨锂电添加剂项目。项目分两期建设，一期投资约6.6 亿元，建设周期2 年；二期投资约5.4 亿元，项目二期根据市场需求适时启动。

    项目资金来源为江苏瀚康、瀚邦聚能按照持股比例出资及瀚康电子材料自筹资金。

    波兰项目开工在即，引入新股东将进一步拓展子公司业务能力锂离子电池化学材料作为公司主营业务的重要组成部分，是公司未来重点发展的核心业务板块之一。基于新能源汽车行业未来欧洲市场的发展前景，公司为实现对客户的就近供应，有利于抢占市场先机，于2018年3 月7 日决定以全资子公司波兰新宙邦为项目实施主体，投资建设年产40000 吨锂离子电池电解液、5000 吨NMP 和5000 吨导电浆项目。项目实施地点在波兰弗罗茨瓦夫市，项目预计投资3.6 亿元人民币，一期投资2 亿，一期建设周期2.5 年。

    2021 年4 月12 日，公司为满足公司战略发展需求，拟引入株式会社LG化学的全资子公司LG 新能源共同对波兰新宙邦进行增资，合计增资额1.3 亿元，新宙邦出资0.9 亿元（其中0.2 亿元计入股本，0.7 亿元提计入资本公积），香港新宙邦出资0.2 亿元（其中0.04 亿元计入股本，0.16亿元计入资本公积），LG 新能源出资0.3 亿元（其中：0.07 亿元计入股本，0.23 亿元计入资本公积）。

    本次增资完成后，公司持有波兰新宙邦68%股权，通过香港新宙邦间接持有波兰新宙邦17%股权，LG 新能源持有波兰新宙邦15%股权，公司仍为其控股股东。

    2021 年4 月9 日，Srem Starosty（管辖Srem 市建筑许可的签发部门）对波兰新宙邦核发了《建筑工程施工许可证》（编号：AB.6740.960.2020），该许可证的获得表明波兰新宙邦符合施工条件，准予施工，满足“波兰新宙邦获得必需的建筑许可证”先决条件，预计项目将于近期开工。

    新能源汽车高景气助推电解液价格攀升

    根据中国汽车工业协会统计，2021 年一季度，新能源汽车产销分别完成53.3 万辆和51.5 万辆，同比分别增长3.2 倍和2.8 倍。其中纯电动汽车产销分别完成45.5 万辆和43.3 万辆，同比分别增长3.6 倍和3.1 倍；插电式混合动力汽车产销分别完成7.8 万辆和8.2 万辆，同比均增长1.8倍。

    2021 年3 月新能源汽车产销分别完成21.6 万辆和22.6 万辆，同比分别增长2.5 倍和2.4 倍，环比增速分别达到74.9%和106.0%，连续9 个月刷新当月历史产销记录。

    新能源汽车的产量激增催生了旺盛的动力电池需求，电解液价格一季度飙升51.8%至63000 元/吨，叠加六氟磷酸锂、EC/VC 等添加剂供给紧张，电解液价格短期内仍将维持高位。随着国内疫情缓解及地方政策对新能源汽车的支持，作为国内电解液供应排名前列的企业，公司电解液业务将维持增长态势。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年收入分别为44.27 亿元、57.57 亿元、71.37 亿元，归母净利润分别为7.22、9.36、11.95 亿元，同比增速为39.4%、29.7%、27.6%。对应 PE 分别为46.57、35.90 和28.13 倍。

    风险提示

    原材料价格上涨波动；氟化工产品市场竞争加剧、营收增速和毛利率不达预期；在建项目进展不及预期。