2021Q1 业绩略超我们预期

    　　公司公布2021Q1 业绩：收入11.4 亿元，同比+118.6%，环比+19.3%；归母净利润1.56 亿元，对应每股盈利0.38 元，同比57.5%，环比8.0%，小幅高于预期，主要由于锂电及有机氟材料销售保持高增长。一季度毛利为31.3%，环比+2.4ppt。

    　　发展趋势

    　　加快投资步伐，加码锂电与半导体业务发展。4 月21 日，公司公告拟投资6.5 亿元建设天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目，其中一期包括4 万吨/年半导体化学品（半导体级双氧水、超纯氨水、LCD 蚀刻液与电子级氢氟酸等）与5 万吨/年锂电池材料，建设周期约30 个月。我们认为布局华北生产基地，有望降低公司运输成本，保持锂电电解液规模优势，同时提升半导体业务市场开拓能力。同日公告拟投资12 亿元建设5.9 万吨/年锂电添加剂项目，其中一期包括CEC、FEC、VC、DTD 等合计2.93 万吨产能，建设周期为2 年。我们认为项目投产后有助于提升原料自给率，将进一步扩大公司在锂电电解液方面的一体化规模化优势。

    　　引入LG 新能源共同对波兰新宙邦增资，有望提升出海进度优势。

    　　4 月12 日，公司公告称，拟引入LG 新能源共同对波兰新宙邦进行增资。本次增资完成后，波兰新宙邦股本增加149%至28,153,250兹罗提，其中公司持有波兰新宙邦68%股权，通过香港新宙邦间接持有波兰新宙邦17%股权，LG 新能源持有波兰新宙邦15%股权。

    　　我们认为引入LGC 有望借助其拓展海外市场的丰富经验，加速公司在欧洲业务的发展，提升出海进度优势；同时波兰电解液项目有望就近配套LGC 波兰工厂，促进锂电业务保持快速增长。

    　　多面开花，看好盈利持续稳定高增长。电解液方面，1Q21 国内外电动车销售继续淡季不淡，4 月中游材料排产继续高景气，国内主要动力电池/电解液企业排产环比2%/17%，我们看好全年电动车销售保持高增长，公司作为电解液龙头充分享受行业高增长红利。

    　　有机氟方面，核心产品七氟烷中间体需求持续上升，表面活性剂及清洗剂等含氟产品继续开拓市场，我们看好未来有机氟业务继续保持高增长与高盈利。半导体材料方面，公司超高纯氨水产品（G6 等级）已在国内12 寸先进制程晶圆厂南京台积电等量产使用，超纯双氧水等产品认证速度加快，我们看好今年半导体业务逐渐放量。电容化学品方面，我们看好公司保持产品技术优势，实现业务持续稳定增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年49.9 倍/38.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和90.00 元目标价，对应54.9 倍2021 年市盈率和42.4 倍2022 年市盈率，较当前股价有10.0%的上行空间。

    　　风险

    　　下游新能源车销售不及预期，项目推进不顺利。