投资要点

    　　1H21 净利润同比增80%-90%，Q2 扣非净利润环比增大近1 倍，大超预期。公司预告21H1 归母净利润4.28-4.52 亿元，同增80-90%，超市场预期；扣非净利润3.9-4.1 亿元，同比增77%-88%，其中1H 非经常性损益约3800 万，主要是单项计提应收账款减值准备转回以及收到的政府补助。Q2 公司净利润2.72-2.96 亿元，同增96%-113%，环比增长75%-90%；扣非净利润2.53-2.77 亿元，同增102%-122%，环增85%-103%。

    　　多点开花，H1 电解液量利双升超预期，氟化工+电容器业务持续增长。

    　　我们根据行业情况拆分公司1H 的利润情况，预计21 年上半年氟化工利润1.5-1.6 亿元，同比约增25%；电解液贡献2 亿元+利润，同比大增3 倍，主要受益于添加剂价格暴涨及公司溶剂产能释放；电容器化学品贡献0.5 亿元净利润，同增30%+；半导体预计贡献利润0.1 亿元左右。

    　　Q2 电解液盈利大幅提升，一体化龙头优势明显。我们预计公司21Q2 电解液出货1.8-2 万吨，同比翻倍以上，环比10-20%，受限于六氟等原料紧张，1H 公司电解液出货量3.5 万吨+。盈利方面，Q2 单吨盈利大幅提升。原材料六氟磷酸锂涨价顺利传导至下游，对公司盈利影响有限。而原材料添加剂VC 由于供应紧缺，价格暴涨1-2 倍，公司拥有1500 吨VC 年产能，单吨利润我们预计10 万元+，Q2 整体可增厚利润0.5 亿元+；同时公司惠州5.4 万吨溶剂项目Q2 产能逐步释放，也带来一定增量。我们测算Q2 公司电解液利润为1.4 亿元，单吨利润0.7 万元+，1H电解液利润2 亿元。

    　　氟化工+电容器化工品稳健增长，半导体客户持续拓展。我们预计Q2 氟化工利润0.8-0.9 亿元，同比增长25%，环比增长30%，为公司重要利润来源；此前募投项目1 万吨新产能预计2021 年投产，我们预计2021年氟化工营收增速仍可保持30-40%，贡献利润3 亿元以上。电容器业务公司作为国内龙头，销量稳步提升，且产品毛利率近40%，盈利水平高，预计全年利润超1 亿元。公司半导体化学品业务正处于导入期，客户储备充足且已对龙头客户实现稳定交付。我们预计公司半导体业务21年有望实现翻倍增长，贡献利润0.2 亿元+。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续、公司电解液一体化进程加速增厚利润，我们上修公司盈利预测，从2021-2023 年净利润7.57/10.93/14.8 亿元， 上修至10.10/15.66/21.07 亿元， 同比增长95%/55%/34%，EPS 为2.46/3.81/5.13 元，对应PE 为48x/31x/23x；考虑股权激励费用影响，我们给予2022 年50 倍PE，对应目标价191 元，维持"买入"评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，氟化工原料价格上涨