事件：

    　　公司发布2021H1 业绩预告：预计2021H1 实现归母净利润4.28 亿元~4.52 亿元，YoY+80%~+90%，超市场预期。

    　　投资要点：

    2021Q2 业绩超预期，电解液龙头韧性十足。公司预计2021H1 实现归母净利润4.28~4.52 亿元，YoY+80%~90%，超市场预期。单季度来看， 2021Q2 预计实现归母净利润2.72~2.96 亿元，YoY+96%~113%，QoQ+75%~90%。2021Q2 非经常性损益约0.19亿元，预计公司2021Q2 计提股权激励费用约0.4 亿元。公司业绩表现抢眼得益于：1）2021H1 全球新能源汽车爆发，拉动电解液高速增长，公司作为全球电解液龙头之一，受益明显。2）公司有机氟及电容器化学品全球地位凸显，维持稳健增长态势。3）半导体化学品方面，进口替代加速，公司在头部客户取得突破性进展，实现稳定交付。

    　　虽上游原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，由年初约11 万元/吨上涨至目前超40 万元/吨，给公司产品带来较大成本压力，但公司具有优异供应商与客户体系，叠加良好的价格管理机制，其成本传导顺畅。电解液（铁锂）价格由年初约4 万元/吨上涨至当前约10 万元/吨，若按照0.125 吨六氟磷酸锂/吨电解液添加量计算，六氟在成本端增加约3.6 万元/吨电解液，成本传导顺畅。此外，公司拥有VC/FEC 等添加剂自供能力，在添加剂极为紧张的背景下，公司保障客户电解液供应同时，获得一定超额利润，驱动公司业绩超预期。

    产能有序扩张，增长后劲足。2020 年公司电解液/有机氟/电容器/半导体化学品产能分别为7.3/0.4/5.1/3.3 万吨，产能利用率分别为55%/68%/53%/51%，在建产能分别为17.58/2.59/0/2.5 万吨。2021年4 月，公司公告拟在江苏淮安投资12 亿元，建设5.9 万吨添加剂，其中一期投资6.6 亿元，建设2.93 万吨添加剂，建设期2 年，预计2023 年投产，预计实现收入8 亿元，利税约1.4 亿元。此外，2021年4 月公司公告拟在天津南港投资6.5 亿元，建设9 万吨半导体化学品及5 万吨锂电池材料，其中一期投资4.5 亿元，建设4 万吨半导体化学品及5 万吨锂电池材料，建设期2.5 年，预计2023 年下半年逐步投产，达产后预计实现收入25 亿元，利税约2.7 亿元。

    众业务齐头并进，着力打造精细化工平台型巨头。公司电解液市占率约20%，客户涵盖LGC、三星SDI、松下、BYD 等，下游需求旺盛，公司电解液业务有望持续高速增长；公司有机氟化学品全球市占率超40%，客户涵盖Piramal、恒瑞医药等全球麻醉剂龙头，同时产品认证周期长，壁垒高，成长属性较强；电容器化学品国内市占率超50%，未来有望维持10%左右稳健增长；半导体化学品进口替代加速，公司突破中芯国际、台积电等核心客户，有望维持高速增长。公司当前已经形成了以锂电池电解液、有机氟化学品、半导体化学品、电容器化学品为核心的四大业务，致力于打造精细化工平台型巨头，未来前景广阔。

    　　综合而言，我们认为公司当前仍具较大备预期差，1）六氟磷酸锂成本传导顺畅，叠加六氟磷酸锂价格进入历史高位，伴随2021H2 及2022 年产能陆续投放，对公司边际影响将显著弱化。2）公司拥有VC、FEC 等添加剂自供能力，产能紧缺，有望获取超额利润。3）公司在有机氟方面，积极围绕核心产品，打造一体化竞争优势，未来成长属性亦佳。4）公司半导体化学品业务突破核心客户，进口替代加速，未来有望提供后劲。

    维持公司“买入”评级：由于公司2021H1 业绩超预期，我们上调盈利预测， 预计2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为10.5/14.9/19.6 亿元，eps 为2.56/3.62/4.76 元，对应PE 分别为46/33/25 倍，基于公司业绩超预期，六氟价格影响边际弱化，扎实的财务报表，四大业务竞争力凸显，维持公司“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期；产能扩张不及预期；产品价格下滑；市场竞争加剧；原材料价格波动的不确定性影响。