中报业绩再超预期

    公司发布2021 年半年度业绩预告，实现归母净利润4.28-4.52 亿元，同比增长80-90%。其中2 季度实现归母净利润2.72-2.96 亿，业绩再超预期。

    电解液量价齐升，一体化优势显现

    2 季度公司净利润环比增长74.9%-90.5%，同比大幅增长96%-113%。由于电容器化学品和有机氟化工业务保持稳定增长，我们预计利润大幅增长主要来自公司电解液量价同比大幅增长。根据中汽协数据，2021 年上半年国内新能源汽车产销分别为121.5 万辆和120.6 万辆，同比均增长2 倍。需求大幅增长，电解液上半年产量价格均大幅上升。根据百川盈孚数据，上半年国内电解液产量18.4 万吨同比在48.2%，以此推算我们预计公司上半年产量超3 万吨，同比增长超7 成。六氟磷酸锂市场价格由年初10.7 万元/吨，2 季度末涨至32.5 万元/吨，涨幅超2 倍。市场此前担心六氟磷酸锂涨价，公司电解液业务将受到不利影响。实际上，根据百川盈孚数据，三元常规动力型电解液年初价格4.8 万元/吨，1 季度末涨至6 万元/吨2 季度末涨至9.1 万元/吨，上半年涨幅近9 成其中2 季度涨幅明显。考虑单耗因素，电解液-六氟磷酸锂价差2 季度持续扩大。我们认为，价差扩大主要原因是由于除六氟磷酸锂外，溶剂DMC、添加剂VC/FEC 等供应同样紧张，导致电解液行业开工受限。2020 年电解液CR3 占比超6 成CR5 占比近8成，行业集中度高，因此价格传导顺畅。另外，公司具备3000 吨添加剂VC 和FEC 产能。根据高工锂电数据，VC 市场价已涨至27 万/吨，较去年市场均价15-16 万元增长68%-80%，添加剂大幅涨价亦为公司上半年靓丽业绩增色不少。事实证明，公司作为行业龙头公司，产业链一体化优势和规模优势明显，行业景气周期将更加受益。

    供给紧张价格继续看涨，下半年仍将保持快速增长3 季度进入需求旺季，电解液和添加剂供给紧张，量价持续上行。公司惠州三期项目2 季度投产，溶剂自给将有效降低采购成本，荆门项目预计9月底投产，内生成长动力进一步增强。为满足客户需求，公司拟投资6.5亿元建设天津半导体及锂电材料项目，拟投资12 亿元建设5.9 万吨锂电添加剂项目。项目全部建成后，预计分别新增30 亿元和20 亿元收入，锂电业务持续增长动力强。

    盈利预测与估值：电解液量价超预期上调2021-2023 年EPS 预测分别为2.48/3.23/4 元（原预测为1.73/2.44/3.58 元），现价对应PE 分别为47.4/36.4/29.3 倍。公司聚焦功能化学品，是国内锂电材料和电子化学品领域龙头。多个项目陆续投产，有望进入新一轮快速增长期。维持买入评级。

    风险提示： 业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2021年半年报为准；原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期