1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩收入25.57亿元，同比+114.2%，环比+44.6%;归母净利润4.37亿元，对应每股盈利1.06元，同比+83.99，环比+56.0%,符合预期。主要由于电解液产销同比大幅增加等。

    　　其中2Q21业绩:收入14.17亿元，同比+110.8%，环比+24.3%;归母净利润2.81亿元，对应每股盈利0.69元，同比+102.6%，环比+80.9%。毛利率环比上涨4.8ppt至36.1%，主要由于溶剂项目的逐步投产与电解液价格的顺利传导。

    　　发展趋势

    　　中游排产环比继续增长，看好电解液盈利持续增长。向前看，据鑫椤资讯，7月中游主要电池/电解液企业排产环比继续增加5%/5%，景气度居高不下。同时，我们预计下半年荆门锂电池材料项目(一期)有望投产，我们看好下半年公司电解液业务持续高增长。

    　　把握欧洲电动化加速，投资出海促增长。8月2日，公司公告拟在荷兰穆尔戴克投资建设荷兰新宙邦锂离子电池电解液及材料项目，包含10万吨锂离子电池电解液、20万吨碳酸酯溶剂、8万吨乙二醇，总投资约15亿元，其中一期(5万吨电解液、10万吨碳酸酯溶剂、4万吨乙二醇)预计2024年下半年逐步投产。项目建成达产后，公司预计年均可实现营业收入约67亿元，利税约8亿元。同时，公司4月公告称拟引入LG新能源对波兰新宙邦增资，建设4万吨电解液项目。我们认为欧洲碳中和进展处于全球领先水平，汽车电动化渗透率也有望快速增长，国内宁德时代等公司相继公布在欧洲的拓展计划，未来一线锂电龙头品牌出海将成为大趋势，公司将具有先发优势。同时，我们认为一体化项目建设将提升公司产品成本竞争力。

    　　加码锂电与半导体业务发展，后续增长强劲。4月21日，公司公告拟投资建设天津项目与锂电添加剂项目。我们认为项目投产后将进一步扩大公司在锂电电解液方面的一体化规模化优势以及增强半导体业务拓展能力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于电解液业务盈利持续高位，我们上调2021/2022年净利润3.4%/4.39%至10.22亿元/13.52亿元。当前股价对应2021/2022年48.9倍/36.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，并由于电解液业务高增长性，我们上调目标价7.1%至150.00元对应60.3倍2021年市盈率和45.6倍2022年市盈率，较当前股价有23.4%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源车销售不及预期，原料价格传导不畅。