21H1 营收和利润同比高增长，多业务开花

    　　公司 2021 年上半年实现营收 25.57 亿元，同比+114.23%，归母净利 4.37亿元，同比+83.85%；扣非后 3.99 亿元，同比+81.10%，位于业绩预告区间内。其中电解液实现量利齐升，电容器化学品和半导体化学品收入同比高增长，我们上调 21-22 年电解液单价、半导体化学品和电容器化学品收入增速假设，下调 21 年电解液出货量假设，预计 21-23 年 EPS 分别为2.32/3.22/4.25 元（此前预计为 2.03/2.77/3.61 元）。参考可比公司 22 年Wind 一致预期下平均 PE49 倍，给予公司 22 年合理 PE49 倍，对应目标价157.78 元（前值为 97.44 元，对应 21 年 PE48 倍），维持“买入”评级。

    　　21H1 归母净利润同比大增，费用率同比下降

    　　公司 21H1 实现营收 25.57 亿元，同比+114.23%，归母净利 4.37 亿元，同比+83.85%，位于业绩预告区间内；整体毛利率同比-5.83pct 至 34.01%；期间费用率同比-3.07pct 至 14.78%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.35%、5.75%、6.77%、-0.08%，同比-1.43pct、-1.63pct、+0.23pct、-0.25pct。21H1 公司计提股权激励费用 0.7 亿元左右。

    　　电解液 21H1 量利齐升，荷兰扩产大幅提升海外客户配套能力21H1 公司电解液产量 3.44 万吨，同比+102.72%，收入 17.70 亿，同比+200.86%，估算均价 5.15 万元/吨，同比+11.5%，主要系原材料六氟磷酸锂和添加剂 VC、FEC 大幅涨价，毛利率 27.42%，同比-1.6pct，但是单吨毛利 1.41 万元，而 20H1 为 1.33 万元，单吨毛利同比提升主要系：六氟磷酸锂涨价传导顺利，同时添加剂子公司张家港翰康（权益比例 76%）自给部分 VC、FEC（VC 年产能 2200 吨，FEC2500 吨）；溶剂项目 21Q2 开始逐步投产，贡献部分利润。同时，公司宣布在荷兰扩产电解液和溶剂项目，一期规划电解液 5 万吨+溶剂 10 万吨，将大幅提升公司海外客户配套能力。

    　　电容器化学品收入增速比我们预期好，半导体化学品收入高增长电容器化学品 21H1 实现收入 3.26 亿，同比+32.43%，比我们此前预期好（预计 21 全年收入同比+10%左右），主要系下游电容器需求旺盛，同时公司市占率提升，毛利率 39.24%，同比-0.09pct。有机氟化工 21H1 实现收入 3.44 亿，同比+11.28%，毛利率 65.04%，同比+1.59pct。子公司三明海斯福实现净利润 1.78 亿元，同比+32%。半导体化学品实现收入 0.89 亿元，同比+92%，主要系对重要大客户实现稳定交货。

    　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。