3Q21 预告盈利同比增长210%-230%

    　　公司公告预计2021 年Q1-Q3 实现归母净利润8.60-8.97 亿元，同比增长130%-140%；预计2021 年Q3 实现归母净利润4.22 亿元-4.49 亿元，同比增长210%-230%，主要由于：1）电池化学品业务产销量快速增长，营业收入以及盈利水平同比有较大幅度提升；2）有机氟化学品业务以及电容化学品业务保持稳定增长；3）惠州宙邦三期溶剂项目顺利投产。2021 年Q3业绩预告超过我们预期，我们认为主要由于溶剂项目以及添加剂VC产能显著增强了盈利能力。

    　　关注要点

    　　项目一体化助力电解液盈利持续增长。公司荆门溶剂项目投产顺利，Q3 开工率提升，溶剂自供率提升，而溶剂之一DMC价格自5 月底提升19.6%至当前1.38 万元/吨，溶剂项目盈利能力增加；添加剂VC等由于下游需求旺盛，供需失衡，价格涨幅较大，据产业了解部分散单价格近60 万元/吨，而公司拥有约2000 吨VC产能，充分受益于此次价格提升。向前看，据鑫椤资讯，10 月中游主要电池/电解液企业排产环比继续增加5%/7%，景气度继续维持高位，我们认为公司电解液出货量有望环比继续提升，同时我们认为添加剂VC等环节原料紧张有望持续，看好四季度以及明年公司电解液业务持续保持高增长。

    　　资本开支不断增加，新一轮成长可期。据公司公告，福邦新型锂盐项目预计明年一季度投产；波兰电解液项目预计将于明年二季度投产；福建海德福项目预计后年上半年前可以完成项目建设；江苏瀚康5.9 万吨添加剂项目处于环评安评阶段；荷兰一期项目（5 万吨电解液、10 万吨碳酸酯溶剂、4 万吨乙二醇）预计2024 年下半年逐步投产；天津一期项目（年产4 万吨半导体化学品与5 万吨锂电池材料）正在筹划建设中。我们认为公司近年来不断加大在电解液以及配套材料、半导体材料方面的资本开支，项目建成后将有效提升公司盈利水平，同时一体化项目将增强公司的成本竞争力。

    　　估值与建议

    　　由于添加剂以及溶剂项目盈利性较好，电解液业务盈利持续高位，我们上调2021/2022 年净利润32.3%/40.8%至13.51 亿元/19.04 亿元。当前股价对应2021/2022 年43.0 倍/30.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，并由于电解液业务高增长性，我们上调目标价23.3%至185.00 元对应56.2 倍2021 年市盈率和39.9 倍2022 年市盈率，较当前股价有30.7%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源车销售不及预期，VC等产品供给投放超预期。