一、事件概述

    　　10 月26 日，公司发布2021 年三季报，21Q1-3 实现营收44.69 亿元，同增122.82%，实现归母净利润8.68 亿元，同增132.19%，位于此前业绩预告的8.60-8.97 亿元区间内，实现扣非后归母净利润8.12 亿元，同增135.74%。

    　　二、分析与判断

    　　21Q3 营收和业绩创单季新高，费用管控优异营收和净利：公司2021Q3 营收19.12 亿元，同增135.45%，环增34.99%，归母净利润为4.31 亿元，同增216.60%，环增53.15%，扣非后归母净利润为4.13 亿元，同增232.58%，环增57.58%。主要受益于电解液Q3 价格上涨叠加下游需求旺盛。毛利率：2021Q3 毛利率为37.35%，同降1.32pct，环增1.21pct。费用率：公司2021Q3 期间费用率为11.46%，同降5.27pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.52%、4.84%、5.07%、0.03%，同比变动-2.46%、-1.24%、-0.27%和-1.29%，费用管控优异。净利率：2021Q3 净利率为23.48%，同增6.38pct，环增2.82pct。现金流：2021Q3 经营活动现金流量净额为1.54亿元，同增69.29%，环增1.59 亿元。

    　　公司快速扩产，体系化建设不断完备

    　　公司21Q3 资本开支达1.52 亿元，同增77.8%，环增39.1%，主要原因为湖南衡阳、湖北荆门、福建邵武、欧洲波兰、天津基地、淮安新基地、欧洲荷兰等多个项目积极扩建中。当前公司电解液产能在10 万吨左右，在建17 万吨左右，规划2025 年市占率达到25-30%。公司21H1 出货3.4 万吨电解液，我们预计21Q3 出货2 万吨以上，全年出货将达到8 万吨左右，同比2020 年实现翻倍增长，2022 年出货有望达到14 万吨。6F 涨价公司可顺利向下游传导；子公司瀚康VC 产能在1500 吨左右，VC 当前供给紧张，价格已上涨至50 万/吨左右，公司自产有效缓解成本压力。公司在CEC/FDC/VC/DTD 等添加剂、LiFSI 新型锂盐和溶剂方面大规模扩产，体系化建设能力不断完备。

    　　三、投资建议

    　　考虑到公司21Q3 业绩再创单季新高，我们上调公司2021-2023 年归母净利润至13.71、17.13 和23.32 亿元（此前为10.06、14.05、19.83 亿元），同比分别增长165%、25%、36%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为43、35、25 倍。参考 CS 新能车指数137倍PE（TTM，Wind 一致盈利预期），考虑到公司的龙头地位，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新能源汽车销量不及预期；上游原材料涨价超预期；扩产进度不及预期。