公司是全球领先的锂电池化学品和功能材料企业。公司始创于1996 年，2010年深交所上市，目前已形成“锂电池电解液+精细氟化工”双轮驱动的业务体系。公司专注于锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品的研发、生产与销售，目前锂电池电解液产能国内第二，精细氟化工品规模位于全球前列，半导体化学品已进入全球半导体客户供应链，有望加速发展。

    　　创始团队学术背景深厚，是公司技术驱动的核心。公司创始人团队覃九三、邓永红、郑仲天、周达文、张桂文、钟美红均具有化工行业技术背景，作为一致行动人合计持有37.95%公司股权，为公司控股股东。公司实际控制人覃九三控股13.9%，为第一大股东。

    　　公司立足精细化工，产能持续扩张。截至2021 年上半年，公司已形成7.3 万（年化，下同）吨电池化学品、4100 吨有机氟化学品、5.4 万吨电容器化学品以及4.1 万吨半导体化学品产能，在建17.5 万吨电池化学品、2.2 万吨有机氟化学品以及2.5 万吨半导体化学品产能，预计全部投产后电池化品产能将达25万吨、有机氟化学品产能达2.6 万吨、半导体化学品产能达6 万吨、电容器化学品产能达5 万吨。

    　　锂电池电解液：公司高速增长的第一发动机。公司于2010-2014 年先后突破日韩电池大客户，目前已成为LG 化学、三星SDI、村田、松下等客户的重要供应商。一体化布局方面，公司远期电解液产能规划超30 万吨，目前国内排名第二，并且配套超25 万吨溶剂产能、LIFSI 2600 吨、添加剂4000 吨，关键材料自供比例持续提升。荷兰、波兰、天津基地持续筹建中。

    　　有机氟化学品：公司外延发展的第二驱动力。2015 年公司通过增发以6.84 亿元收购三明市海斯福100%的股权，进入了高端氟化工领域，并与锂电池电解液、电容器电解液实现技术协同。海斯福目前的产品具体包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚等，下游主要以含氟医药中间体为主，主要应用于吸入式麻醉剂产品，产品多销往在欧洲与美国市场。2021 年上半年实现营收3.4 亿元，同比增长11.4%，毛利率65.0%，自2017 年以来，公司毛利率始终维持在50%以上，净利率维持在30%以上，盈利能力高且稳定。

    　　半导体化学品：有望成为公司第三增长曲线。中美贸易战推动集成电路产业加速国产化，目前公司产品已向华星光电、厦门天马等企业批量供应，氨水等部分产品已满足台积电供应要求。目前荆门基地在建2.5 万吨产能，主要面向华中地区面板及芯片企业，建成后，公司半导体化学品产能料将超过5 万吨。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年电解液出货量分别为7.8/13/21 万吨，单吨不含税售价分别为6.23/6.10/5.00 万元，电解液业务毛利率分别为32%/31.2%/31%，预计公司整体归母净利润分别为13.91/20.81/26.97 亿元，对应EPS 分别为3.39/5.06/6.57 元。参考可比公司估值，我们给予公司2022 年35 倍PE，对应股价177.3 元，首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，上游原材料价格波动风险