预告2021 年盈利同比增长152.39%

    公司公告，预计2021 年营业收入69.51 亿元，归母净利13.07 亿元，对应每股收益3.18 元，较我们的预测值低3.3%，基本一致。公司盈利快速增长主要源于：1）电解液业务量价齐升，同时原料溶剂等自给率提高与新产品研发取得阶段性进展带来盈利提升；2）有机氟化学品业务增长较好，特别是PFOA替代品与环保型含氟清洗剂国产化替代下相关产品市场需求较好；3）2021 年电容器市场需求回暖，营收持续稳定增长。

    关注要点

    1 月电解液排产继续向好。2021 年12 月中国新能源汽车产销量分别为51.8/53.1 万辆，环比+6.7%/+11.2%；2021 年12 月新能源渗透率达19.1%。向前看，据鑫椤资讯2022 年1 月主要电池/电解液厂商排产环比+2%/+8%，排产淡季不淡，我们看好今年全年在新能源车以及储能需求带动下，锂电池电解液需求保持旺盛。

    有机氟化学品大单品种类增加，保持高盈利能力。除海斯福医药/农药中间体外，公司研发的环保型表面活性剂及清洗剂等产品销售不断提升，大单品种类进一步增加，我们看好公司有机氟化学品未来的高成长性与盈利性。

    电容器化学品增长加速。在安全环保持续趋严的背景下，电容器化学品部分落后产能持续退出，同时由于新能源汽车等渗透率进一步提升，相关铝电容器需求增速提升，我们看好公司电容器化学品营收盈利进一步增长。

    产能扩张进一步加速，未来成长可期。据公司公告，福邦新型锂盐项目、波兰电解液项目、福建海德福项目、江苏瀚康5.9 万吨添加剂项目、荷兰一期项目（5 万吨电解液等）、天津一期项目（年产4 万吨半导体化学品与5万吨锂电池材料）、重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目一期（年产10 万吨锂离子电池电解液及材料）、珠海新宙邦电子化学品项目一期（年产10.5 万吨锂电池材料等）有望在未来五年逐渐落地，我们认为项目建成后将有效提升公司盈利水平，同时一体化项目将增强公司的成本竞争力。

    估值与建议

    由于2021Q4 原材料六氟等价格进一步上行，我们略下调2021 年净利润3.3%至13.07 亿元，维持2022 年净利润，引入2023 年净利润为23.5 亿元。当前股价对应2022/23 年PE分别为20.7/16.8x。维持跑赢行业评级，由于市场对新能源材料估值中枢下移，我们下调目标价24%至140 元，对应2022/23 年PE分别为30.3/24.6x，较当前股价有47%的上行空间。

    风险

    新能源车销售不及预期，电解液项目推进不及预期，竞争格局恶化，VC等产品供给投放超预期。