投资要点

    2021 年归母净利润13.07 亿元,同比+152%,符合市场预期。2021 年公司营收69.51 亿元,同比增长134.76%;归母净利润13.07 亿元,同比增长152.36%;扣非归母净利润12.33 亿元,同比增长156.17%。2021年Q4 归母净利润4.39 亿元,环比+2%,符合市场预期。2021 年Q4 公司实现营收24.82 亿元,同比增加159.81%,环比增长29.81%;归母净利润4.39 亿元,同比增长204.72%,环比增长1.79%。

    公司预告2022 年Q1 归母净利润4.82-5.13 亿元,环比增长9.9%-16.9%,超市场预期。公司预告2022 年Q1 归母净利润4.82-5.13 亿元,同比增210%-230%,环比增长9.9%-16.9%,超市场预期。电池化学品业务市场需求旺盛,产销量同比大幅增加带动公司盈利能力提升,另一方面公司有机氟化学品业务主营产品及在半导体等领域含氟新产品销售规模扩大,促进公司经营业绩提升。

    2021 年下游需求旺盛,电池化学品营收及出货量同比高增,2022Q1 延续高增趋势。公司测算电池化学品销量9.2 万吨,扣除部分乙二醇销售,我们测算公司2021 年全年累计出货7.8 万吨左右,同比翻番以上,其中2021Q4 电解液出货2.1 万吨左右,环比持平。由于行业高景气度持续,我们预计公司Q1 出货2.3-2.4 万吨左右,环比提升15%,2022 年我们预计公司电解液出货量进一步翻番至14-15 万吨。

    电解液业务2H2021 盈利大幅提升,2022Q1 环比进一步增长。我们预计公司2021 年电解液单吨利润近1 万元/吨,同比增近150%,其中Q4公司电解液销售净利润为3 亿元左右,对应单吨销售净利润1.4 万元左右,环比持平。2H2021 公司单吨利润环比明显提升,主要受益于原材料一体化自供比例提升及涨价。我们预计2022Q1 单吨净利进一步提升,预计1.5 万元/吨+,环比+10%,对应电解液贡献利润为3.5 亿元左右,对应略超市场预期。全年看,随着公司溶剂2022 年可贡献6.5 万吨产量,六氟价格波动顺利传导,我们预计盈利能力可维持1 万元/吨以上。

    盈利预测与投资评级:考虑到行业高景气度持续,我们将公司2022-2024年归母净利调整为19.86/26.37/37.38 亿元(原预期20.05/27.21 亿元),同增52%/33%/42%,对应PE 为18/13/9x,给予2022 年27xPE,目标价130 元,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧,原材料价格波动超市场预期