事项：

    　　公司发布2021 年年报：公司实现营业收入695,127.20 万元，同比增长134.76%；实现营业利润153,740.14 万元，同比增长152.21%；归属于上市公司股东的净利润130,663.98 万元，同比增长152.36%。

    　　评论：

    　　各业务持续高速增长。分业务看：

    　　锂电池电解液：2021 年营收52.7 亿元，同比增长217.63%，出货7.8 万吨左右，同比+102%，销量大幅提升主要由于在中国“双碳”政策及欧美对绿色低碳要求的影响下，新能源汽车爆发式增长。其中21H2 出货约4.3万吨，相比于21H1 增长23%，主要由于公司电解液产能释放所致。21H2毛利率33.8%，相比于21H1 提升6.4pcts，盈利能力提升主要源于电解液价格大幅上涨，以及公司溶剂和添加剂自供比例提升所致。

    　　医药中间体：2021 年营收6.93 亿元，同比增长23.36%，出货2427 吨，同比+2%，全年均价28.55 万元/吨，同比+21%；毛利率64%，同比-3pcts，持续维持高位。2021 年，公司通过完善内部管理措施克服汇率波动及运输因素的不利影响，抓住市场对含氟高端精细化学品的需求增长以及国产化替代加速的机会，同时氟橡胶硫化剂、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等产品的市场需求旺盛，有机氟化学品业务保持了较好的增长态势。

    　　电容器化学品：2021 年营收7.12 亿元，同比增长32.49%，出货4.1 万吨，同比+26%，出货超预期主要由于全球经济恢复增长，2021 年电容器市场需求回暖，并且公司深耕电容化学品行业多年，通过不断自主创新和持续产品迭代升级，使得市占率逐步提升。全年均价1.72 万元/吨，同比+5%；毛利率38.5%，同比持平。

    　　半导体化学品：2021 年营收2.14 亿元，同比增长36.39%，出货3.6 万吨，同比+121%，主要由于国内半导体产业的快速发展以及国产化进程加速，公司高世代线铜蚀刻液产品稳定增长，超高纯氨水在IC 行业龙头客户开发方面取得突破性的进展，实现稳定交付。整体毛利率28.7%，同比+5pcts，规模效应导致毛利率上升。

    　　盈利预测：根据年报情况，我们调整并引入2024 年公司盈利预测。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为20.01/25.17/30.61 亿元（前值22-23 年分别为20.81/26.97 亿元），对应EPS 分别为4.85/6.10/7.42 元（前值22-23 年分别为5.06/6.57 元），对应目前PE 分别为18/14/12 倍。参考可比公司估值，我们给予公司2022 年25 倍PE，对应股价121 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，上游原材料价格波动风险。