事件:

    　　新宙邦发布2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 69.51 亿元，同比+134.76%，归母净利润13.07 亿元，同比+152.36%，实现扣非归母净利润12.33 亿元，同比+156.17%，实现基本每股收益3.18 元，同比+146.51%。公司2021 年Q4 营收24.82 亿元，同比+159.81%，环比+29.81%，归母净利润4.39 亿元，同比+204.72%，环比+1.79%。

    　　投资要点：

    　　电解液量利齐升，贡献主要业绩增长。（1）电池化学品业务实现营业收入52.70 亿元，同比+217.63%，占全年营业收入比重的75.81%。

    　　为公司业务核心，毛利率31.63%，同比+5.87pct，产量11.7 万吨，产能利用率89.83%，截至2021 年底，现有产能13.05 万吨，在建产能12 万吨。营收增长为下游锂电池需求驱动以及电解液价格上涨驱动，同时带动毛利率提高。（2）电容化学品业务实现营收7.12 亿元，同比+ 32.49%，毛利率38.54%，同比-0.04pct，产量3.2 万吨，当前产能3.84 万吨，产能利用率83.41%。营收增长主要受国内电子元器件国产化替代加速，国内电容器市场需求旺盛的驱动。（3）有机氟化学品业务实现营收6.93 亿元，同比+23.36%，毛利率63.93%，受原材料涨价影响，同比-2.89pct，产量3486 吨，产能利用率85.40%，当前产能0.41 万吨，在建2.2 万吨。该产品具有较高的技术壁垒，因此毛利较高，国产化替代拉动下游需求。（4）半导体化学品业务实现营收2.14 亿元，同比+36.39%，毛利率28.69%，同比+4.75pct，产量2.95 万吨，产能利用率64.59%，当前产能4.57 万吨，在建3 万吨。营收增长主要受芯片需求旺盛、国产化替代加速的驱动。

    　　产能扩张，支撑高增持续。根据公司公告，1）在建项目包括：福邦2400 吨LISFI 项目预计2022 年上半年投产；波兰5 万吨电池化学品项目预计2022 年二季度投产；海德福1.5 万吨氟材料项目预计2022 年年底调试并试生产；天津新宙邦5 万吨电池化学品、9 万吨半导体化学品项目，预计2022 年投产；海斯福1.59 万吨氟化学品、3 万吨电池化学品项目预计2022 年投产；惠州3.5 期10 万吨碳酸酯及联产5 万吨乙二醇项目，预计2023 年逐步投产。2）规划项目包括：珠海项目计划投资12 亿元，建设10.5 万吨锂电池材料、13万吨半导体化学品、1.1 万吨电容化学品产线；重庆项目计划投资7.84 亿元人民币，建设20 万吨电解液材料、8 万吨半导体化学品产线；荷兰项目计划投资15 亿元，建设5 万吨电解液、10 万吨碳酸酯产能。

    　　盈利预测和投资评级：预计2022 年-2024 年公司营业收入为102.6亿元、123.6 亿元、146.0 亿元，归母净利润19.56 亿元、24.75 亿元、30.74 亿元，当前股价对应PE 为18x、14x、12x，为首次评级，予以“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张速度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。