公司发布2021 年一季报，业绩同比大幅增长229%；公司电解液业务量利齐升，全年业绩有望实现高速增长，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2022 年一季度盈利同比大幅增长229%：公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现营业收入27.12 亿元，同比增长137.95%，环比增长9.26%；实现归母净利润5.12 亿元，同比增长228.94%，环比增长16.63%；扣非后归母净利润5.03 亿元，同比增长268.44%，环比增长19.61%。公司此前预告，2022 年一季度预计实现归母净利润4.82-5.13 亿元，同比增长210%-230%，公司实际业绩接近预告上限，符合市场预期。

    整体毛利率稳健，单位盈利显著提升：公司受益于新能源汽车行业发展态势持续向好，电池化学品业务市场需求旺盛，产销量同比大幅增加带动公司盈利能力提升。2022Q1 实现销售毛利率33.75%，同比提升2.4 个百分点，环比降低1.83 个百分点。预计公司2022Q1 实现电解液出货量2.3 万吨左右，单吨净利约1.5 万元，环比提升约10%。预计公司2022 年电解液出货量将达到13 万吨以上，全年业绩有望保持高速增长。

    期间费用率降低，经营净现金流改善：公司2022Q1 期间费用为2.89 亿元，同比提升54.4%，环比降低15.3%；期间费用率为10.64%，同比降低5.76个百分点，环比降低3.08 个百分点，显示出公司良好的成本控制能力。

    公司经营净现金流改善明显，2022Q1 经营现金流净额为5.10 亿元，同比大幅提升942.86%，环比提升41.29%。

    设立合资公司布局锂电粘结剂和固态电池领域：公司同时发布公告，拟出资3,600 万元（占合资公司注册资本的60%）与深圳新邦能设立合资公司。根据公告，新邦能公司在锂电池粘结剂及固态电解质研究及产品开发方面具有深厚的研究能力和技术积累，有利于进一步提升公司的综合竞争力。

    估值

    在当前股本下，预计公司2022-2024 年预测每股盈利为4.79/5.50/6.42 元，对应市盈率14.0/12.2/10.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。