事件说明。2022 年8 月10 日，公司发布2022 年限制性股票激励方案，本激励计划限制性股票的授予价格为23.26 元/股，考核年度为2022-2024 年三个会计年度，分年度对公司财务业绩指标进行考核，2022 年净利润目标值16 亿元，触发值15 亿元，2023 年净利润目标值19 亿元，触发值17 亿元，2024 年净利润目标值23 亿元，触发值20 亿元。本次激励方案对象包括公司中高层管理人员、核心技术人员及董事会认为应当激励的员工（总人数512 人）。

    　　电子级氟化液存在供应缺口，产能释放带来新增量。电子级氟化液主要用于半导体生产过程中的冷却，对于半导体产线的精准控温和稳定运行至关重要，今年3 月，受比利时政府全氟/多氟烷基物质法规限制，占全球市场80%的3M 比利时氟化工工厂无限期关停，下游晶圆厂仅有1-3 月库存，电子级氟化液存在供给缺口。公司子公司海斯福与海德福定位高端氟化学品，已实现Boreaf 电子氟化液HEL、FTM、C4ME 等系列产品的商业化，在建产能共3300 吨，包括：海德福一期氢氟醚1000 吨/年、海斯福改扩建全聚氟醚1000 吨/年、全氟异丁基甲醚800 吨/年、全氟戊基甲醚200 吨/年及全氟己基甲醚300 吨/年，其中，海斯福2300 吨在建产能预计22 年底投入试生产，海德福1000 吨在建产能预计23 年底投入生产，电子级氟化液达产后有望增厚公司的盈利能力。

    　　电解液产能快速扩产，一体化布局稳定盈利。新能源汽车产业高景气度延续，电解液需求快速增长，公司在全球建立产能基地保障交付，随着荆门一期项目2万吨投产，公司已有锂电池电解液产能15 万吨，波兰工厂预计四季度投产，年末预计产能达24 万吨，25 年产能规划达90 万吨，有望保持20%-30%的市场份额。公司还围绕电解液布局新型锂盐、溶剂、添加剂等产品，保证原材料供应的安全性，在电解液“大宗商品化”的行业趋势下，一体化布局有利于提高公司竞争力及稳定盈利水平。

    　　投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收109.20、139.67、156.23亿元，同比增速分别为57.1%、27.9%、11.9%，归母净利润为19.78、26.70、30.38 亿元，同增51.3%、35.0%、13.8%，现价对应PE 分别为18、14、12 倍，考虑到公司电解液产能持续扩张，下游需求稳定增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车需求不及预期，行业竞争加剧，新产能建设进度不及预期。