22Q3 业绩稳健增长，有机氟业务高景气

    　　公司22Q3 实现营收23.38 亿元，同比+22.24%；归母净利4.38 亿元，同比+1.70%，位于业绩预告区间内（3.85-4.72 亿元），扣非净利4.33 亿元，同比+4.77%。Q3 电解液需求旺盛，有机氟业务保持高景气。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为2.64/2.91/3.46 元。参考可比公司22 年Wind 一致预期下平均PE 22 倍，给予公司22 年合理PE 22 倍，对应目标价58.02 元（前值76.48 元），维持“买入”评级。

    　　22Q3 盈利能力受累于电解液跌价，费用率持续优化公司22Q3 实现营收23.38 亿元，同比+22.24%；归母净利4.38 亿元，同比+1.70%，位于业绩预告区间内（3.85-4.72 亿元），利润增速放缓主要系电解液业务盈利能力下降。22Q3 公司销售毛利率同比-7.20 pct 至30.16%，主要系电解液传导上游原材料成本从而价格回落，毛利率下滑所致。22Q3期间费用率同比-3.77pct 至7.97%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.61pct、-1.79pct、-0.04pct、-1.33pct。

    　　Q3 电解液盈利能力承压，后续或以量补价

    　　六氟磷酸锂与添加剂等原材料价格自二季度以来显著回落，受此影响，电解液Q3 明显下降，冲击电解液业务盈利能力。近期六氟磷酸锂价格有所反弹，我们预计Q4电解液价格下降速度将放缓，电解液业务盈利能力或有望企稳。

    　　同时，公司产能扩张较快，荆门新宙邦共规划电解液产能30.3 万吨，后续荆门、天津、波兰等产能逐步投产后，有望大幅提升公司出货量。9 月公司公告与日本触媒、丰田通商合作开发LiFSI 等新型锂盐，日本触媒2013 年便已完成LiFSI 的工艺技术开发并成功商业量产，具有先进的合成工艺、较强的研发实力，此次合作有望加速公司新型锂盐开发，提升盈利能力。

    　　有机氟化学品、半导体化学品业务成长性可期

    　　受3M 比利时工厂停产影响，半导体冷却液供需紧张，维持高景气度，公司有机氟业务收益。目前公司已推出三代有机氟产品，下游应用覆盖医药、半导体等领域。有机氟业务壁垒高，竞争格局良好，盈利能力强，随着公司海斯福和海德福在建产能陆续投产，公司有机氟化学品业务利润有望显著增长。半导体化学品为公司未来重要的战略增长点，公司规划产能达35 万吨以上，未来有望贡献业绩增量。

    　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。