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    公司公布三季报： Q3 归母净利润4.38 亿元，YoY+2%，QoQ-11%；扣非归母净利润4.33 亿元，YoY+5%，QoQ-11%。符合预期。

    简评

    业绩拆分：

    （1）电解液：贡献利润约2.3 亿元。预计Q3 出货约3.1 万吨，环比增长约50%；单吨盈利约0.7-0.8 万元，环比下降约0.6 万元。

    （2）氟化工：预计Q3 贡献利润约1.5 亿，环比增长约20%。

    （3）电容器化学品+湿电子化学品：预计合计贡献利润0.4 亿+。

    电解液氟化工双头并进，迎来放量拐点

    （1）电解液：Q4 海斯福二期2 万吨+荆门6 万吨将逐步投放，届时电解液产能将达20 万吨+；海外拓展加速，拟与IVOX 于美国合资建设电解液及溶剂产能，助力本土化运营，有望充分受益于后续美国市场爆发。预计23 年出货18 万吨+，同比增长55%+。

    （2）氟化工：公司氟化工底蕴深厚，已具平台化拓展能力，半导体冷却液等新产品持续放量。由于头部厂商产能退出，造成全球半导体冷却液市场供给缺口。公司目前氢氟醚、全氟聚醚权益产能1000 吨+，后续海德福项目投产，将迎来出口替代良机。

    盈利预测：

    预计22-24 年实现归母净利润19.1/20.7/23.6 亿元， 对应P/E16.5/15.2/13.3X。

    风险提示：

    （1）新能源汽车销量不及预期：公司下游主要为新能源汽车行业，公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关，若终端销量不佳，可能对公司电解液业务营收造成冲击。

    （2）竞争格局恶化：目前已有多家厂商宣布进入电解液产业链，可能会对行业竞争格局产生影响，并可能诱发价格战，进而影响公司市场份额和盈利能力。

    （3）全球疫情加剧：若全球疫情加剧，可能影响全产业链生产和新能源汽车交付，进而影响公司电解液业务。