投资要点

    　　事件：新宙邦发布2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入73.29 亿元，同比增长63.99%；实现归母净利润14.42 亿元，同比增长66.17%，实现扣非归母净利润14.25 亿元，同比增长75.43%。其中2022Q3 单季度实现营业收入23.38 亿元，同比增长22.25%，环比增长2.59%；实现归母净利润4.38 亿元，同比增长1.71%，环比下滑10.96%；实现扣非归母净利润4.33 亿元，同比增长4.77%，环比下滑11.39%。

    　　公司布局电解液一体化产业链，拥有添加剂、新型锂盐、溶剂等原料配套，预计相关产品量价齐升助推公司电池化学品业务同比延续高增长。

    　　海外来看，根据JATO 数据，2022 年1~8 月内欧洲五国（德国、法国、英国、意大利、西班牙）的电动乘用车注册量合计达135.67 万辆，同比增长8.8%，占乘用车注册量比例为27.07%，同比增长5.27 pcts。国内来看，据中汽协数据，2022 年1~9 月内，国内新能源车市场产/销量分别达471.5/455.9 万辆，同比增幅分别达118%/113%。公司自身来看，公司惠州宙邦三期项目于2021 年完工投产。预计公司2022 年Q1-3 电解液销量同比实现高增长。电动车产销向好带动部分品种供应趋紧盈利提升。根据我们统计，磷酸铁锂电解液、三元材料电解液以及溶质六氟磷酸锂2022 年Q1-3 均价分别为8.52 万元/吨、9.85 万元/吨、38.6 万元/吨，同比分别变化+23%、+49%、+40%。综合来看，量价两方面因素综合作用下，公司2022 年Q1-Q3 业绩实现同比显著增长。

    　　氟化工产品持续拓展，有望快速发展把握产业发展趋势。公司当前一代产品维持稳定，二代产品快速发展，三代产品实现量产稳步推进；含氟冷却液顺利通过认证，持续助力进口替代。截至半年报，公司有机氟化学品产能3435 吨/年，在建产能29200 吨。公司当前积极推进海斯福高端氟精细化学品二期项目、海德福高性能氟材料项目，项目投产后有望进一步助力公司产销规模扩大，提升氟化工领域的综合竞争力。亦将进一步增强公司的产业链一体化优势。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头，也是国内含氟精细化学品领先生产企业。公司凭借电解液配方、核心添加剂合成技术、新型锂盐合成技术的优势，锂电池电解液销量持续增长。公司有机氟化学品业务盈利能力强，新产品、新客户拓展顺利，产业链一体化布局持续推进。公司电容器化学品具备全球竞争优势，依托大客户间接实现市场份额提升。此外，公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利，产品持续放量，受益于产业转移，未来发展空间巨大。后续伴随公司海内外各个生产基地持续建设、在建项目陆续投产，后续持续成长动力较强。我们调整对公司2022 年-2024 年EPS 预测为2.53 元、3.08 元和3.86 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：新能源汽车推广不及预期，原料价格波动，新项目投产不及预期。