公司预告1-3Q22 盈利同比增长60%~70%

    公司预告1-3Q22 业绩，归母净利润：13.89~14.76 亿元，同比+60%~70%，其中3Q22 业绩：归母净利润4.31~4.74 亿元，同比+0%~10%，环比-12.4%~-0.04%，符合我们预期。据我们测算Q3 电解液出货在2.9-3.2 万吨，环比提升20%~30%，但由于添加剂VC、溶剂、电解液等价格下行，公司电解液单吨盈利下降至0.9~1 万元/吨。

    关注要点

    3M氟化液停产，带来氟化液发展机遇。据BusinessKorea与3M官网1，3M位于比利时的半导体冷却剂工厂因当地环境法规收紧而无限期关闭，影响全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS，干法刻蚀步骤中的关键制冷剂材料）产能。我们认为替代品Novec与Galden短期内难以满足当前需求，看好新宙邦电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品有望快速放量。

    海斯福二期/海德福项目明年有望投产，助力氟化工盈利登新台阶。3Q22半导体与显示用氟溶剂清洗剂、冷却液等市场需求旺盛，带动氟化工盈利上行。向前看，我们预计海斯福二期及海德福项目有望明年逐步投产，包含氟化液等在内的高端氟化工品逐渐放量并向上游延伸至四氟乙烯与六氟丙烯，产业链横向纵向进一步扩展，我们看好公司氟化工业务盈利持续上行。

    电解液单吨盈利有望在1Q23 触底，看好公司海外发展。伴随六氟等原材料价格下降，目前电解液价格自年初回落43%至6.37 万元/吨，在下游需求快速放量及高价碳酸锂的背景下，我们认为当前价格已经回落至底部，静待新加入者释放产能后单吨盈利有望于1Q23 触底。中期层面上行业竞争有望加剧，技术实力相对优势有望更受到下游企业认可，我们看好新宙邦长期市占率有望向上。同时，公司公告修正与Ultium Cells, LLC订单，交易金额从约3.67 亿美元变更为约9.24 亿美元，执行期限由2025 年底延长至2028年底。我们认为公司电解液业务海外占比较高，客户订单决定了公司未来在波兰、荷兰以及美国电解液产能确定性强，看好海外业务的快速发展。

    盈利预测与估值

    维持公司2022/23 年盈利预测不变，现价对应2022/23 年17.7/14.3x P/E。由于市场对新能源材料估值中枢下行，我们维持跑赢行业评级，下调目标价25%至60 元，对应2022/23 年P/E 23.4x/19.0x，较当前股价有32.5%的上行空间。

    风险

    产能投放不顺利，下游新能源车销售不及预期。