公司发布2022年年报，2022 年实现营业收入96.61 亿元，同比增长38.98%，实现归母净利润17.58 亿元，同比增长34.57%，扣非归母净利润17.13 亿元，同比增长38.99%，整体符合预期。

    　　电解液单吨盈利同环比下滑触底。公司2022 年全年电解液出货预计约11 万吨，其中Q4 出货约3 万吨，全年单吨净利润约1 万元/吨，其中Q4单吨净利润约0.45 万元/吨。预计2023 年全年电解液出货约16 万吨，由于碳酸锂价格下跌及产能释放，电解液主要溶质六氟磷酸锂进入价格下行周期，截止3 月底现货价格12 万元/吨已接近目前碳酸锂价格下一线企业盈亏平衡线；主要溶剂吨盈利同步触底，预计2023 年Q1 公司电解液吨净利润约0.2 万元/吨，未来电解液价格随六氟磷酸锂价格下跌进一步下调的空间有限，单位盈利接近底部。

    　　氟化工加速成为公司新增长曲线。2022 年公司有机氟化学品业务实现营收11.74 亿元，同比增长69.37%，增速进一步提升。22 年出货3528吨，毛利率68.6%，预计全年利润约5 亿元。其中一代产品（含氟医药农药中间体及氟橡胶硫化剂等）市场份额稳定，二代产品（半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等）销售增长较快，由于约占全球半导体冷却剂总产量70%的3M 在比利时的半导体冷却剂工厂涉及PFAS的部分产品受到环境法规收紧影响无限期关闭，预计给其他氟化液供应商带来机会；公司三代产品（集成电路蚀刻及电力绝缘气体等）已量产送样，未来有望实现跨越式增长。

    　　电容化学品利润稳定，半导体与数据中心含氟冷却液需求增加。公司电容化学品受居民消费影响，2022 年实现营收6.97 亿元，同比-2%，预计全年净利润1.1 亿元，同比持平微增。半导体化学品需求持续增加，2022 年实现营收3.23 亿元，同比+50.68%，预计贡献净利润0.25亿元。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年公司实现营业收入102.44/131.5/180.17亿元，实现归母净利润14.87/20.36/30.47 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期；氟化工增长不及预期；盈利预测不及预期