事件：公司发 布2022年年报，全年实现营收96.61 亿元，同比增长38.98%；归母净利润17.58 亿元，同比增长34.57%；扣非净利润17.13 亿元，同比增长38.99%。其中，Q4 营收23.32 亿元，环比持平；归母净利润3.16 亿元，环比-27.85%。

    　　2022 年电解液产销两旺，有望穿越周期成长。2022 年公司锂离子电池电解液出货约11 万吨，全球市占率提升至11%。预计2023 年出货量将达15 万吨，市占率有望进一步提升。2023 年电解液环节盈利承压下，我们预计公司盈利水平仍将保持领先：1）公司一体化布局加速落地：惠州宙邦三期项目扩产后溶剂产能预计将达到20 万吨、2023年年底瀚康电子材料项目5 万吨添加剂预计将投产、2023 年将建设LiFSI 万吨级项目；2）公司电解液业务加速出海：波兰电解液项目客户认证加速推进，2023 年交付量有望过万吨，电解液海外收入占比有望提升至40%。

    　　有机氟化学品产能加速落地，带动盈利能力提升。有机氟化学品方面，公司有机氟化学品事业部的氟聚合物改性共聚单体、半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液等产品的需求旺盛， 2022 年实现出货量0.35 万吨。公司目前具备产能0.5 万吨，在建产能2.2 万吨。海斯福高端氟精细化学品项目（二期）、海德福高性能氟材料项目（一期）预计2023 年下半年试生产，届时产能有望大幅提升。受产能提升以及半导体与显示用的清洗剂以及半导体与数据中心用的冷却液的增量带动，2023 年销量有望增至5000 吨。

    　　投资建议：受碳酸锂价格回调等因素影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为105.24（-34.43）/139.76（-22.28）/175.47 亿元，同比+8.94%/+32.80%/+25.55%；归母净利润分别为15.78 （ -7.57 ） /21.21 （ -6.75 ） /28.10 亿元， 同比-10.27%/+34.43%/+32.49%。对应EPS 分别为2.12 （-1.02）/2.84（-0.93）/3.77 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期