核心观点

    　　公司2023H1 实现营收/归母/扣非34.33/5.17/4.79 亿元，同比-31%/-49%/-52% ； 其中23Q2 实现营收/ 归母/ 扣非17.86/2.71/2.51 亿元， 同比-22%/-45%/-49% ， 环比+8%/+10%/+10%,电解液盈利环比下降但预计底部，公司加码美国市场，强化本土产业配套，预计业绩向好。氟化工二代产品预计量利齐升，带动净利润同环比高速增长，毛利率创新高，持续产能扩充有望填补供给缺口加速国产替代，带动业绩持续提升。

    　　事件：

    　　公司2023H1 实现营收/归母/扣非34.33/5.17/4.79 亿元，同比-31%/-49%/-52%；其中23Q2 实现营收/归母/扣非17.86/2.71/2.51亿元，同比-22%/-45%/-49%，环比+8%/+10%/+10%。

    　　点评：

    　　业绩稳健，氟化工量利齐升

    　　1）电池化学品业务：2023H1 营收21.96 亿元，同比-43.6%，营收占比64.0%，较22 年-14.1pct；毛利率15.7%，同比-14.2 pct，主要系电解液产品价格下行，单位盈利环比下降但预计底部。

    　　2）有机氟化学品业务：2023H1 营收7.47 亿元，同比+38.5%，营收占比21.8%，较22 年+11pct；毛利率72.4%，同比+11.0 pct，毛利率创新高，预计主要系有机氟化工二代产品量利齐升。公司现有产能2781 吨，在建产能22000 吨，其中海斯福高端（二期）即将投产，远期投建3 万吨高端氟精细化学品。国外巨头3M 计划2025 年前退出部分氟化工产品，全球氟化工供应链重塑，公司产能持续扩充有望填补供给缺口加速国产替代，带动业绩持续提升。

    　　分区域来看，海外业绩持续向好

    　　2023H1 国内营收25.50 亿元，同比-39.8%，毛利率24.9%，同比-8.1pct；国外营收8.83 亿元，同比+16.8%，毛利率48.3%，同比+9.3pct。

    　　瞄准美国市场，本土产业配套助力海外业务拓展。2023 年1-7 月，美国新能源汽车累计销量82.4 万辆，同比+52%，累计渗透率8.9%，同比+2.3pct。当前美国新能源车增长空间广阔，渗透率仍处于较低水准，叠加IRA法案推动，美国新能源汽车行业增长有望拉动配套电池化学品需求，公司拟投资不超过1.2 亿美元，在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地，强化本土化供应与垂直一体化布局，有望带动海外业务进一步拓展。

    　　投资建议：上半年在原材料跌价和行业去库下电解液售价及盈利被压缩，预计电解液业务盈利见底，未来业绩有望随着下游需求恢复迅速回暖，氟化工业务贡献高额利润与增长空间，前景较为明朗。预计2023-2024年业绩10.8 和16.2 亿，对应当前股价的PE 为33/22x。