事件：公司近 日发布2023 年中报，实现营业收入34.33 亿元，同比-31.21%，归母净利润5.17 亿元，同比-48.52%。Q2 实现营收17.86亿元，同比-21.63%，环比 +8.42%，归母净利润2.71 亿元，同比-44.91%，环比+10.46%。

    电池化学品一体化逐渐完善，海外布局行业领先。上半年，公司电池化学品业务收入21.96 亿元，同比-43.64%，毛利率为15.73%，同比-14.16pct，营收及盈利水平同比下降主要是由电解液价格大幅下降导致。目前公司积极推进电解液一体化以及海外产能的建设。一体化方面，惠州3.5 期碳酸酯溶剂有望2023 年下半年投产，瀚康添加剂有望2024 年投产。出海方面，波兰项目4 万吨电解液已投产，下半年产有望逐步释放，在美国俄亥俄州有新的工厂。随着公司溶剂、添加剂的自供率以及海外占比的提升，电池化学品盈利有望见底回升。

    有机氟化学品营收及利润占比明显提升，高壁垒下盈利水平有望维持高位。上半年，公司有机氟化学品业务营收占比22%，相比去年全年+10pct，毛利润占比+50.92%，相比去年全年+35pct。目前公司二代产品出货占比持续提升，产品主要包括半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等。公司积极扩建有机氟化学品产能，海斯福二期及海德福一期项目有望年内投产。公司有机氟化学品盈利能力强劲，随着二代产品出货占比的进一步提升、三代产品（集成电路蚀刻及电力绝缘气体等）向下游导入，以及新建产能的释放，有机氟化学品业务有望带动公司盈利能力强势增长。

    投资建议：价格回调等因素影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别86.12/112.15/172.59 亿元，同比-10.86%/30.24%/53.89%；归母净利润分别为12.75/17.23/28.40（原预期：15.78/21.21/28.10）亿元，同比-27.51%/35.14%/64.88%。对应EPS分别为1.71/2.31/3.81 元。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期