核心观点

    　　公司2023 前三季度实现营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.8/7.97/7.45 亿元，同比-24%/-45%/-48%；其中23Q3 实现营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.5/2.8/2.66 亿元，同比-8%/-36%/-39%，环比+8%/+3%/+6%。预计电解液出货量持续上升，单吨净利基本稳定，氟化工业务坚挺，且持续产能扩充有望填补供给缺口加速国产替代，带动业绩持续提升。

    　　事件：

    　　公司2023 前三季度实现营业收入/归属于上市公司股东的净利润/ 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.8/7.97/7.45 亿元，同比-24%/-45%/-48%；其中23Q3 实现营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.5/2.8/2.66 亿元， 同比-8%/-36%/-39%，环比+8%/+3%/+6%。

    　　点评：

    　　氟化工坚挺，电解液量升

    　　电解液业务：预计Q3 净利润环比略增，预计主要系出货量环比增长，或因海外客户上量，单位盈利预计环比稳定。

    　　氟化工业务：预计净利润环比增长。公司现有产能2781 吨，在建产能22000 吨，远期投建3 万吨高端氟精细化学品。国外巨头3M 计划2025 年前退出部分氟化工产品，全球氟化工供应链重塑，公司产能持续扩充有望填补供给缺口加速国产替代，带动业绩持续提升。

    　　电解液积极海外拓展：波兰4 万吨锂离子电池电解液项目投产，已与Northvolt、UltiumCells,LLC 等签订了长期供应协议，其中UltiumCells,LLC 合同金额高达9.24 亿美元，执行期限至2028 年底。波兰工厂系公司与LGES 的合资公司，继4 月份投产后，陆续通过多家欧洲本土电池厂商的认证，未来将持续向欧洲客户批量交付。

    　　有机氟化工新一代产品将支撑业绩增长：公司在新兴细分领域产品具备领先优势，如氢氟醚主要应用于半导体、OLED 显示、精密器件、医疗器具等清洗领域；全氟聚醚主要用于半导体的蚀刻控温冷却、数据中心浸没式冷却、真空泵油和工业润滑等领域；六氟二酐等氟聚酰亚胺单体应用于折叠屏手机外层盖板材料透明聚酰亚胺CPI 的单体原料，以及5G 高频低介电材料的单体原料等；全氟异丁腈可替代六氟化硫气体在电力设备中的使用，应用于GIS 气体绝缘开关、GIL 气体绝缘线路等高介电强度的电力电气工程领域。

    　　投资建议：预计2023-2024 年归属于上市公司股东的净利润10.8 和14.2 亿，对应当前股价的PE 为28/21x。