事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入55.83亿元，同比-23.83%；实现归母净利润7.97 亿元，同比-44.73%。单季度看，公司23Q3 实现营业收入21.50 亿元，同比-8.05%，环比+20.36%，实现归母净利润2.80 亿元，同比-36.04%，环比+3.37%。业绩符合市场预期。

    　　电解液出货稳定增长，海外产能即将放量。预计公司23Q3 电解液出货超过4 万吨，环比增长超过30%，波兰电解液基地已经全面投产，随着客户认证通过即将放量，预计23Q3 公司电解液单吨净利约0.1 万元/吨左右，基本处于底部，随着明年海外出货占比提升有望迎来拐点，预计23 年公司电解液出货14 万吨，行业市占率保持第二。

    　　有机氟业务继续高增长，海斯福二期产能逐步释放。预计公司23Q3 有机氟业务营收约4 亿元，逐季度环比保持增长，毛利率保持在70%左右，9 月公司海斯福二期正式投产，产能瓶颈打开，且以全氟异丁腈为代表的公司第三代产品有望加速放量，出货占比进一步提升，盈利能力持续增强，预计23年公司有机氟业务贡献营收约16 亿元，同比增长超过35%，24-25 年随着公司开始逐步承接3M 退出的市场，有望维持高增长。

    　　加码半导体化学品和电池化学品产能，加速布局半导体国产替代市场。公司公告拟在南通经开区投资建设半导体新材料及电池化学品项目，年产12.5万吨半导体新材料和20.5 万吨电池化学品，项目计划总投资不超过8 亿元，将分期建设，其中一期建设年产5.5 万吨半导体新材料和20.5 万吨电池化学品；二期建设7 万吨半导体新材料，二期视市场情况启动建设。

    　　投资建议：公司电解液盈利基本触底，有机氟业务维持高增，预计公司23-25年实现归母净利润11.0/16.5/24.3 亿元，同比-37.4%/+50.3%/+47.1%，对应PE 为30.1x/20.0x/13.6x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，有机氟下游不及预期，原材料大幅波动