事件：近日公司发布2023年三季报。

    　　点评：

    　　前三季度业绩整体承压，经营性现金流大幅改善。公司2023年前三季度实现营收55.83亿元，同比下降23.83%；归母净利润7.97亿元，同比下降44.73%；扣非后净利润7.45亿元，同比下降47.72%。毛利率29.92%，同比下降2.8pct。期间费用率12.92%，同比上升3.65pct，主要系营收规模收缩所致。净利率为14.45%，同比下降6.05pct。公司业绩同比下降，主要是由于电池化学品业务盈利减少所致。经营性现金流净额25.03亿元，同比增长72.01%。

    　　Q3业绩同比降幅有所收窄，环比改善。公司2023Q3实现营收21.50亿元，同比下降8.05%，环比增长20.36%；归母净利润2.8亿元，同比下降36.04%，环比增长3.37%。毛利率为28.27%，同比下降1.89pct，环比下降2.14pct。

    　　净利率为13.24%，同比下降5.92pct，环比下降2.13pct。由于销售回款及票据贴现收款，经营性现金流净额8.96亿元，同比增长71.71%，环比增长2.2%。

    　　电池化学品业务短期承压，有机氟化学品保持增长。报告期内，公司电池化学品业务受新能源汽车需求不及预期、行业竞争加剧及原材料价格大幅回落等因素影响，虽然出货量同比大幅增加，但销售价格同比下降，导致销售额和净利润同比减少。但公司有机氟化学品出货量以及盈利能力保持稳定增长，海斯福高端氟精细化学品项目（二期）已于Q3投产，海德福高性能氟材料项目一期部分产线将于Q4投产，为公司未来业务持续增长奠定基础。

    　　产能稳步扩张，稳固行业领先地位。公司电池化学品现有产能约31万吨，在建产能约62万吨，其中波兰基地于今年4月投产，是目前欧洲最大的电解液工厂之一。同时，公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，原材料自供有利于降低生产成本。此外，公司布局了较为完整的氟化工产业链，现有产能约0.7万吨，在建产能2.2万吨。重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目、江苏淮安5.96万吨的添加剂项目正在建设中；宜昌基地、温州基地、欧洲基地、美国基地等正在筹建中。

    　　投资建议：维持增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为1.50元、2.09元、2.60元，对应PE分别为29倍、21倍、17倍，维持增持评级。

    　　风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品和新技术迭代风险等。