投资要点：

    公司公告：公司发布2023 年业绩预告，预计预计实现归母净利润9.9 亿元（YoY-43.7%）至10.5 亿元（YoY-40.29%），扣非归母净利润9.36 亿元（YoY-45.37%）至9.96 亿元（YoY-41.87%），其中，四季度预计实现归母净利润1.93 亿元（YoY -38.92%，QoQ-31.07%）至2.53 亿元（YoY -19.94%，QoQ -9.64%），扣非归母净利润1.91 亿元（YoY-33.91%，QoQ -28.2%）至2.51 亿元（YoY -13.15%，QoQ -5.64%），业绩符合市场预期。

    电解液业务规模持续提升，出海优势逐步彰显。23Q4 新能源下游需求不及预期，叠加碳酸锂价格快速回落，国内电解液价格持续下滑。根据百川资讯价格模块，23Q4 磷酸铁锂电解液市场均价2.29 万元/吨，环比下滑28.5%，虽然国内竞争压力持续加剧，但公司持续完善电解液的全球化布局，2023 年二季度实现波兰锂离子电池电解液项目的投产，通过加强海外市场的开拓和销售，支撑业务规模持续扩张，海外工厂布局优势逐步显现，后续海外电解液销售占比将持续提升。

    在建项目逐步投产，海外3M产能退出在即，公司氟化工业务快速增长。公司通过外延收购海斯福，内生投建海德福，氟化工业务规模快速放量。当前公司拥有氟精细产品产能（不含电解液产能）约5562 吨/年，短期来看，当前在建产能达22000 吨/年，并于2023 年下半年逐步释放。长期来看，公司规划了3 万吨/年高端氟精细化学品项目，未来发展空间显著。根据央视新闻，美国3M 就PFAS 有关的水污染问题达成103 亿美金的初步和解协议，同时根据3M 官网，3M 宣布2025 年底前退出相关业务，欧盟环保政策也在逐步收紧，全球半导体企业供应链逐步重构。公司凭借长期的技术积累，有望在供应链重构的基础上持续扩大全球市占率，贡献主要业绩增量。

    投资评级与估值：由于电解液行业竞争加剧，叠加下游需求不及预期，我们下调2023 年盈利预测，预计实现归母净利润10.17 亿元（调整前为11.50 亿元），同时下调2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润14.24、20.97 亿元（调整前为18.77、25.09 亿元），对应PE 估值为28X、20X、14X。根据wind 统计，公司当前PB 估值为3.299X，公司自2021 年2 月1 日至今三年平均PB 估值中枢为4.732X，安全边际较高，维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。