事件：

    公司近期发布23 年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告，预计23 年实现归母净利润9.9-10.5 亿元，同比下降40.3%-43.7%。实现扣非后净利润9.4-10.0 亿元，同比下降41.9%-45.4%。为维护全体股东权益，公司制定质量回报双提升行动方案，以持续提升公司经营管理水平，促进公司长期健康可持续发展，增强投资者获得感。

    原材料价格波动及折旧摊销影响净利

    23 年公司国内订单稳定，国际交付能力提升，电池化学品出货量同比大幅提升，但由于23 年上游原材料价格持续走弱，销售价格、净利润同比下降。

    此外，公司23 年新建投产项目较多，且仍在爬坡期，产能未完全发挥，导致管理费用、折旧摊销等成本增加，对净利润下降造成一定影响。

    电解液龙头地位稳固，一体化布局进程加速

    23 年公司国内电解液市占率12.6%，全球市占率10.8%，均排名第三。公司现有电解液产能40.5 万吨/年，在建及规划产能83.8 万吨/年。在溶质领域，公司积极布局新型锂盐LiFSI，规划湖南博氟基地产能2400 吨/年，其中800 吨/年已投产；在溶剂领域，惠州3.5 期和荷兰新宙邦一期均规划产能10 万吨/年碳酸酯溶剂；在添加剂方面，江苏瀚康基地产能5.9 万吨/年已投产。目前公司一体化布局已逐渐成形，综合竞争力显著提升。

    海外产能布局加速，贡献业绩新增长点

    公司加速海外产能布局，不断扩大市场份额，提升电解液龙头企业品牌影响力。23 年4 月，波兰新宙邦产能4 万吨/年锂电池电解液已投产，其产品通过LGES、三星等多家知名客户认证；23 年11 月，波兰新宙邦与德国客户签下约11 亿欧元长单，约定2025 年至2034 年向客户提供锂电池电解液。荷兰新宙邦一期产能5 万吨/年锂电池电解液预计24 年下半年投产。

    我们认为海外产能布局能够和全球客户形成更强绑定，贡献新业绩增长点。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25 年收入分别为77.20/108.73/133.73 亿元，对应增速分别是-20.09%/40.84%/22.99%；归母净利润分别为9.94/13.81/18.72亿元， 对应增速分别是-43.45%/38.90%/35.57% ， EPS 分别为1.32/1.83/2.48 元/股，PE 分别为32/23/17 倍。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司24 年32 倍PE，目标价58.56 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动