事件：2025 年10 月28 日，新宙邦发布2025 年三季报，公司2025 年前三季度营业收入为66.16 亿元，同比增长16.75%；归母净利润7.48 亿元，同比上涨6.64%；扣非净利润7.15 亿元，同比上涨1.26%。对应3Q25 公司实现营业收入23.68 亿元，同比上涨13.60%，环比上涨5.45%；归母净利润2.64 亿元，同比下跌7.51%，环比上涨4.03%；扣非净利润2.49 亿元，同比下跌9.53%，环比上涨2.02%。

    　　点评：2025 年前三季度公司盈利水平基本稳定。2025 年前三季度公司总体销售毛利率为24.51%，较上年同期下降2.58pcts。前三季度财务费用同比上涨14.06%；销售费用同比上涨18.32%；管理费用同比下跌5.39%；研发费用同比上涨30.98%。2025 年前三季度公司销售净利率为11.59%，较上年同期下降0.89pcts。根据公司2025 年三季报披露，由于有机氟化学品和电子信息化学品板块产品具有较高的技术壁垒和差异化优势，产品价格相对稳定；电池化学品中原材料价格上涨对电解液的传导将在4Q25 逐步落地，公司盈利能力预计保持稳定。

    　　公司2025 年前三季度经营活动产生的现金流同比大幅增长。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为9.22 亿元，同比增长585.94%；投资性活动产生的现金流量净额为-11.14 亿元，同比上升16.69%；筹资活动产生的现金流量净额为-10.19 亿元，同比下降159.27%。期末现金及现金等价物余额为15.38 亿元，同比增加50.46%。应收账款30.07 亿元，同比上涨27.98%，应收账款周转率下降，从2024 年同期2.54 次变为2.42 次。存货周转率上升，从2024 年同期4.22 次变为5.01 次。

    　　电解液价格回升，石磊氟材料产能仍有增长空间。2025 年三季度以来，电解液价格持续回升，六氟磷酸锂同样迎来强劲上涨。作为电解液的关键原料，六氟磷酸锂的价格上涨对电解液涨价起到了促进作用。六氟磷酸锂价格上涨主要由下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动，市场供应紧平衡状态可能在短期内延续。

    　　公司通过投资石磊氟材料完成对六氟磷酸锂的布局，石磊氟材料现有六氟磷酸锂产能为2.4 万吨/年，待2025 年底技改完成后产能可达3.6 万吨/年。我们认为，未来公司有望受益于电解液和六氟磷酸锂价格上涨，业绩或将保持　　增长。

    　　氟化液国内及韩国市场市占率位居行业前列，全球化布局提升产销。根据公司《2025 年10 月29 日投资者关系活动记录表》，公司氟化液在国内及韩国市场市占率位居行业前列，日台地区客户采购量逐步增长，整体客户需求呈持续提升态势。公司已完成氟化液核心产品的阶段性产能建设，其中氢氟醚已建成3000 吨年产能，全氟聚醚已建成2500 吨年产能。为应对国际主流厂商停产后释放的替代需求，以及数据中心、半导体等下游行业的增量需求，公司将通过现有生产装置的技术改造，优化产能利用效率、提升单位产能产出。同时，公司将依托“年产3 万吨高端氟精细化学品项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模。我们认为，随着项目推进，公司核心产品有望进一步放量，氯化液产品盈利水平或将提升，利好公司业绩。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为99.42/123.42/142.04亿元，实现归母净利润分别为11.74/15.37/19.29 亿元，对应EPS 分别为1.57/2.06/2.58 元，当前股价对应的PE 倍数分别为41.3X、31.6X、25.2X。

    　　我们基于以下几个方面：1）下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动六氟磷酸锂涨价，且后续价格仍有上行空间，利好公司业绩；2）公司氟化液整体客户需求呈持续提升态势，氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模持续扩张，有望在产能放量后实现盈利水平的进一步提升。我们看好六氟磷酸锂价格上行及公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；项目推进不及预期风险；行业波动风险；产品价格波动风险等。