六氟及电解液价格上行，盈利进入上行通道

    　　伴随储能等下游需求爆发，推动锂电产业链进入景气阶段，自25 年10 月起，六氟磷酸锂价格飙升，截至12 月29 日六氟磷酸锂价格已达到约18 万元/吨，与10 月1 日相比价格涨幅高达195%。公司六氟磷酸锂产能2.4 万吨/年，预计25 年底技改完成后产能可达3.6 万吨/年，且存在10%-20%的产能弹性空间，受益于价格上行。

    　　六氟涨价逐步向下游电解液传导，截至12 月29 日电解液价格为约2.6 万元/吨，同期涨幅亦达到约64%。随着六氟磷酸锂价格抬升，公司将持续受益。

    　　氟化液赛道长坡厚雪，竞争力凸显

    　　伴随3M 退出，公司迎来国产替代良机，叠加数据中心液冷及半导体等下游行业的增量需求，国内氟化液市场增长正步入国产替代+需求扩张的双重驱动阶段。公司已建成氢氟醚3000 吨/年、全氟聚醚2500 吨/年产能，此外年产3 万吨高端氟精细化学品项目正稳步推进。

    　　公司有望深度受益于氟化液国产替代及行业扩容机会，随着中长期产能逐步释放，打开天花板。

    　　深化布局新型材料，拓展成长空间

    　　公司前瞻性布局固态电池电解质，公司参股的新源邦已实现氧化物电解质量产，硫化物及聚合物电解质进入小批量供应阶段。当前固态电池产业化进程加速，中试线建设进入爆发期，公司电解质业务有望随着下游技术路线逐步清晰及量产节点临近，为公司电池材料业务打开新的增长空间。

    　　盈利预测

    　　预计2025/2026/2027 年公司归母净利润分别为12/15/19 亿元，EPS 为1.57/2.06/2.55 元，对应PE 分别为33/25/20倍。基于公司电解液业务盈利能力提升，氟化工业务随半导体与数据中心需求爆发而迎来增长，前瞻性布局固态电池，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。