投资要点：

    　　公司发布2025 年报：报告期内，公司实现营收96.39 亿元（YoY+23%），归母净利润10.97 亿元（YoY+16%），扣非净利润10.90 亿元（YoY+15%），销售毛利率24.28%，同比-2.21pct，销售净利率11.40%，同比-0.73pct。其中，25Q4 单季度实现营收30.23 亿元（YoY+39%，QoQ+28%），归母净利润3.49 亿元（YoY+45%，QoQ+32%），扣非净利润3.74 亿元（YoY+53%，QoQ+50%），销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct，销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比QoQ-0.53pct，单季度业绩符合预期。费用方面，25Q4 销售、管理、研发、财务费用率11.7%，同比+0.55pct，环比+0.77pct，其中管理费用1.46 亿元（同、环比分别增加0.65、0.52 亿元），研发费用1.42 亿元（同、环比分别增加0.24、0.34 亿元）；此外，公司计提资产、信用减值损失合计0.62 亿元，对业绩带来一定影响。

    　　公司公告2025 年度利润分配方案预案：拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税），拟派发现金红利总额为人民币约3.74 亿元，占归母净利润的34.14%。

    　　储能需求拉动电池化学品销售显著增长，产业链配套优势将逐步体现；前瞻性布局固态电解质，拓展成长空间。根据公司年报披露，2025 年电池化学品实现营收66.79 亿元（YoY+31%），毛利率10.93%，同比-1.33pct。2025H2 储能电池市场需求快速增长，带动公司电池化学品销量、销售收入显著增长，生产效率和产能利用率快速提升。根据百川资讯数据，25Q4 磷酸铁锂电解液市场平均价为26292 元/吨，环比上涨48.87%；三元/常规动力型电解液市场平均价为29758 元/吨，环比上涨25.83%。但同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，25Q4 均价为129315元/吨，环比上涨181.67%。由于产业链中游的议价能力和激烈的市场竞争，原材料成本未能完全向下游传导，导致电解液产品实际利润空间仍受到挤压。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，通过收购石磊氟材料战略布局六氟磷酸锂的自给能力；通过海内外多项目有序推进，目前公司已具备全球生产基地10 个，实现就近交付。展望后续，下游储能等领域需求快速增长，公司凭借产业链配套优势，有望持续体现业务业绩弹性。固态电池方面，参股子公司新源邦已建立全体系固态电解质材料研发、测试及生产平台，并已实现百吨级稳定生产和产品交付。

    　　高端氟精细产品持续放量，电子信息化学品快速增长；拟发行H 股加速全球化战略布局。2025 年公司抓住含氟冷却液、含氟清洗溶剂以及国内半导体行业的市场机遇，有机氟化学品以及电子信息化学品业务的半导体化学品市场开发效果明显，订单量增加，销售收入同比稳健增长。根据公司年报披露，2025 年有机氟化学品实现营收14.26 亿元（YoY-7%），毛利率61.74%，同比+0.65pct；电子信息化学品实现营收14.65 亿元（YoY+29%），毛利率48.25%，同比+5.15pct。其中，子公司海斯氟实现营收21.92 亿元，净利润7.61 亿元。有机氟化学品领域，公司聚焦产能升级与价值链延伸，海斯福3 万吨//年项目（三期）将进一步巩固公司行业地位，海德福5000 吨/年高性能氟材料项目，将在实现现有产品创新增效的基础上，新增高端氟聚合物的建设。电子信息化学品领域，公司以前沿市场需求为基础，以填补产业链空白与完善区域产能布局为核心，产业链配套及产品矩阵持续完善。此外，2026 年1 月27 日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，加速全球化战略布局。

    　　投资评级与估值：储能等需求快速增长带动电池化学品价格回暖，子公司石磊六氟磷酸锂利润弹性可期，电解液价格逐步传导，盈利也有望持续修复，上调2026-2027 年归母净利润预测分别为亿元20.93、24.94 亿元（原值为14.99、19.16 亿元），新增2028 年归母净利润预测为29.20 亿元，对应PE 估值分别为20、16、14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。