事件:

    　　2026 年3 月24 日，新宙邦发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入96.39 亿元，同比+22.84%；实现归母净利润10.97 亿元，同比+16.48%；ROE 为10.74%，同比+0.77pct；销售毛利率24.28%，同比-2.21pct；销售净利率11.40%，同比-0.73pct。

    　　2025Q4 公司实现营业收入30.23 亿元，同比+38.68%，环比+27.64%；实现归母净利润3.49 亿元，同比+45.17%，环比+32.20%；扣非后归母净利润3.74 亿元，同比+53.43%，环比+50.20%；ROE 为3.31%，同比+0.82pct，环比+0.70pct。销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct；销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比-0.53pct。

    　　2026 年4 月28 日，公司发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营业收入33.61 亿元，同比+67.85%，环比+11.20%；实现归母净利润4.80 亿元，同比+109.02%，环比+37.58%；实现扣非归母净利润4.70 亿元，同比+111.69%，环比+25.50%；ROE 为4.37%，同比+2.04pct，环比+1.06pct。销售毛利率24.28%，同比-0.27pct，环比+0.51pct；销售净利率14.43%，同比+2.87pct，环比+3.44pct。

    　　投资要点:

    　　三大板块协同发展，2025 年收入及利润规模稳步增长2025 年公司实现营业收入96.39 亿元，同比+22.84%；实现归母净利润10.97 亿元，同比+16.48%。分业务来看，1）公司电池化学品业务实现营业收入66.79 亿元，同比增长30.57%。2025 年得益于锂离子电池市场需求持续增长特别是下半年储能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长，公司电池化学品业务利用自身技术优势和品牌优势加强与战略客户的合作，销量以及销售收入同比大幅增长，生产效率和产能利用率快速提升，同时加强内部协同一体化运营，持续降低运营成本，开展自动化以及数字化改　　造项目，全面管控制造、供应链、运营等各个环节的成本，提高运营效率；2）有机氟化学品业务实现营业收入14.26 亿元，同比下降6.70%。2025 年氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力，但公司有机氟化学品业务凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领先地位，保持较强的市场品牌影响力；3）电子信息化学品业务实现营业收入14.65亿元，同比增长29.14%。

    　　期间费用方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/4.49%/5.21%/0.47%，同比分别+0.03/-0.41/+0.20/+0.03 个pct。

    　　2026Q1 归母净利润同比大增，主要产品延续高景气、高增长态势2026Q1 公司实现归母净利润4.80 亿元，同比+2.51 亿元，环比+1.31亿元，其中毛利润8.16 亿元，同比+3.24 亿元，环比+0.98 亿元，销售费用0.43 亿元，同比+0.09 亿元，环比+0.02 亿元，管理费用1.17 亿元，同比+0.38 亿元，环比-0.28 亿元，研发费用1.44 亿元，同比+0.24 亿元，环比+0.02 亿元，财务费用0.35 亿元，同比+0.39亿元，环比+0.10 亿元。管理费用同比增加较多系两方面因素影响，一是公司业绩同比实现翻倍增长，相应计提奖金增加；二是今年新增股权激励摊销成本，而去年同期无此项费用。

    　　展望公司全年经营，电解液业务方面，公司目前电池化学品产能超68 万吨，在建产能超50 万吨。六氟磷酸锂方面，当前行业产销两旺，电池及储能需求旺盛。受上游碳酸锂、氢氟酸等原材料成本，以及物流能耗、矿山开产、下游盐酸运输成本等综合因素影响，价格整体将保持理性、平稳运行态势，短期内大幅下行概率较低。尽管价格较去年高点有所回落，预计行业今年下半年至明年仍将维持高景气态势。江西石磊六氟磷酸锂产线技改基本完成，名义产能3.6万吨，2026 年一季度继续保持盈利，预计全年将为公司带来积极正向贡献。此外，石磊公司将在湖北宜昌新建基地，已获取土地且位于成熟化工园区，配套设施完善。宜昌基地投产后将新增6 万吨六氟磷酸锂产能。氟化液业务方面，随着行业龙头库存逐步消化及PFAS 政策影响，公司氟化液产品在半导体领域延续高景气、高增长态势。

    　　拟构建“A+H” 双上市平台，全球化产业+资本助力新成长公司于2026 年1 月27 日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H 股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。

    　　2026 年4 月14 日，公司发布关于发行H 股备案申请材料获中国证监会接收的公告，公司根据相关规定已向中国证券监督管理委员会报送发了行本上次市的备案申请材料并于近日获中国证监会接收。

    　　截至2025 年末，公司电池化学品在全球范围内已有10 个生产基地　　（国内9 个、欧洲1 个）实现交付保障，并推进马来西亚基地建设，形成全球化交付能力，有助于进一步提升客户黏性。伴随公司构建“A+H” 双上市平台，我们认为将进一步助力公司全球化战略、海外产能扩张与国际竞争力。

    　　盈利预测和投资评级

    　　考虑到6F 价格上涨，我们适度上调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为145.68、167.68、192.56 亿元，归母净利润分别为21.64、26.01、30.53 亿元，对应PE 分别24.00、19.97、17.02 倍。看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险；H 股上市进展不及预期风险。