事件描述

    　　3 月24 日与4 月28 日，公司分别发布2025 年报与2026 年一季报。2025全年公司实现营业收入96.39 亿元，同比增长22.84%；归属于母公司所有者净利润10.97 亿元，同比增长16.48%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10.9 亿元，同比增长14.65%。2026 年一季度公司实现营业收入33.61 亿元，同比增长67.85%，环比增长11.20%；归属于母公司所有者净利润4.8 亿元，同比增长109.02%，环比增长37.58%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.7 亿元，同比增长111.69%，环比增长25.50%。

    　　六氟磷酸锂、电解液回暖，电池化学品盈利改善。

    　　2025 年，公司实现营业收入96.39 亿元，同比+22.84%，其中电池化学品业务实现营收66.79 亿元，同比增长30.57%，得益于下游新能源汽车及储能市场需求增长，带动产品销量大幅提升，实现毛利率10.93%，同比-1.33pcts；电子信息化学品业务实现营收14.65 亿元，同比增长29.14%，受AI 及半导体等新兴领域需求拉动，盈利能力显著增强，毛利率达48.25%，同比+5.15pcts；有机氟化学品业务实现营收14.26 亿元，同比下降6.70%，主要受国际贸易摩擦、含氟医药中间体市场竞争激烈等因素影响有所拖累，但板块盈利能力保持强劲，毛利率达61.74%，同比+0.65pcts。进入2026 年一季度，电池化学品业务中核心产品电解液、六氟磷酸锂价格回暖，据百川盈孚，2026 年一季度电解液、六氟磷酸锂市场均价分别达3.43 万元/吨（同比+78%）、13.1 万元/吨（同比+115%），行业景气回暖支撑公司盈利持续向好。

    　　有机氟把握国产替代机遇，电容、半导体化学品布局稳步推进。

    　　报告期内，受数字基建、新能源、数据中心等产业带动氟材料配套需求增长与国际主流氟化工企业退出影响，公司氟化液产品市场推广顺利，氟溶剂清洗剂、含氟医药中间体、含氟聚合物等产品需求稳定，公司市场份额稳固。电子信息化学品领域，江苏希尔斯年产5000 吨电子封装材料项目于2025 年投产，实现了电容级覆胶树脂封装材料的自主可控；新宙邦宜都产业园一期年产1.2 万吨电容化学品项目进一步完善电容化学品在华中区域的产能布局；后续天津新宙邦半导体化学品项目（二期）、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目将新增电子级高纯氨水产能，并新增半导体级硫酸、IPA 产品，进一步丰富电子材料产品布局，填补产业链空白。

    　　投资建议

    　　伴随电池化学品材料景气回暖、电容、半导体化学品逐步放量，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润21.00、25.57、30.68 亿元（2026、2027 年原值分别为14.47、18.51 亿元，新增2028 年盈利预测），同比增长91.4%、21.8%、20.0%，对应PE 分别为27、22、19倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

    　　（3）宏观经济下行。